墨西哥工厂的盈利如何展望？

特斯拉保障产能利用率：考虑到运输半径，我们预计中国零部件墨西哥工厂主要配套特斯拉德州工厂和墨西哥工厂，根据特斯拉当前规划，德州工厂年产能已达55万辆，墨西哥工厂初期规划年产能100万辆，若按照略低于上海工厂的平均单车计算，则产业链相关公司的收入弹性预计可达30%-100%。此外，若加上特斯拉机器人的远期规划，则弹性空间则更大。

从特斯拉到其他主机厂：基于北美当地新能源产业链配套处于发展初期，整体供给偏紧，中国零部件厂商有望凭借性价比和快速响应能力实现从特斯拉拓展至其他北美主机厂，进一步打开成长空间。

综合对比各项成本差异，预计墨西哥工厂利润率有望低于国内2-3pct。

投资建议

特斯拉加速中国汽车零部件全球化进程，充足订单保障墨西哥工厂的产能利用率，提高海外建厂的成功概率，同时可延伸至北美其他主机厂，有望享受北美电动化率加速提升的红利。从中国到墨西哥再到全球其他地区，优质自主零部件加速崛起，剑指全球零部件巨头。基于墨西哥建厂布局的情况，优选【拓普集团、新泉股份、旭升集团、银轮股份、上声电子、爱柯迪、美利信、伯特利、继峰股份、文灿股份】，受益标的【岱美股份、嵘泰股份】。

特斯拉引领智能化发展，软件定义汽车是长期产业趋势，FSD或推广至全球，国内理想、小鹏等新势力将加速推进城市NOA，AI大模型强化语音交互体验，坚定看好智能驾驶和智能座舱的全面加速，优选智能驾驶-【伯特利、德赛西威、经纬恒润-W】+智能座舱-【上声电子、光峰科技、继峰股份】。

风险提示：海外订单拓展不及预期、海外竞争加剧、海外工厂管理不及预期、原材料涨价、海外政策变化等。