本期投资提示：

22Q3随着供应链产能恢复叠加政策刺激，行业体现出景气度快速回暖状态。2022Q3汽车销量741万辆，同环比+29.4%/+33.7%。在生产端，到了三季度供应链产能基本恢复正常，且原有的芯片短缺因素有所缓解；在需求端，中央和各地政府出台的一系列刺激汽车消费政策助力乘用车消费快速复苏。在此背景下乘用车和零部件板块增长迅速，新能源作为大趋势势头不减，而商用车板块则仍然较为低迷。

乘用车板块：22Q3销量增长显著，呈现出“淡季不淡，旺季仍旺”的特点，营业收入同比增长33.0%。22Q3单季度乘用车销量663万辆，同环比+36.6%/+37.9%。其中，传统汽车销售的淡季的7月/8月销量分别达217/213万辆，同比增长40.2%/36.9%，表现超预期；9月虽然受到高温与疫情散点式爆发影响，导致零售端需求释放受到一定压制，但单月销量仍达233万辆，同比+33.2%。销量提升带来的规模效应、车企产品结构升级是三季度毛利率提升的主要因素。22Q3乘用车板块毛利率为13.32%，同比提升1.41pct，主要是由于销售规模的上升摊薄了制造成本，同时部分强势自主车企的高产品力、高盈利能力车型热卖，带动了车企整体盈利能力的改善。展望四季度，疫情管控、退坡抢装交织前行，对最终的产销预判造成较大扰动。预计最终产量同比会有较大增长，但终端交付压力较大，终端库存快速积累会对明年Q1的行业产销造成压力。

零部件板块：补库存逻辑下产量增速更快，业绩弹性更足。22Q3单季度汽车产量752万辆，同环比+32.8%/+33.6%。三季度汽车产业链生产基本恢复正常，并且相较于消费端，生产端可以通过灵活排产的方式降低局部疫情、高温、限电等负面因素影响，因此生产端增速更为明显，带动板块营收同比上升21.3%。盈利能力方面，受益于规模效应、原材料价格回落等因素，并且单季度费用把控表现亮眼，带动了行业整体盈利弹性超过收入，22Q3归母净利润同比上升39.8%。

新能源板块：22Q3销量继续爆发式增长，业绩增长势头不减。21年初至今新能源汽车销量爆发式增长，到了22Q2受疫情影响增速略有放缓，而随着下游需求的恢复，22Q3实现销量196.7万辆，同环比+107.2%/+46.5%，9月新能源渗透率达27.1%。前期新能源涨价潮未影响到需求释放，比亚迪作为新能源板块“领头羊”，其业绩的爆发带动了板块的业绩的高增，2022Q3新能源营收同环比增长88.6%/36.4%，归母净利润环比增加31.84亿元。在新能源风口上，拥有强产品力、产品定义能力的企业和车型将更为受益，预计行业增长势头仍将持续。

商用车板块：景气度仍在低位，财务状况有所好转。22Q3单季度客车销量10.35万辆，同比-9.5%，带动营收同比-2.1%；但毛利率的提升带动盈利能力改善，归母净利润实现0.73亿元，自2021Q1以来首次实现扭亏为盈。22Q3单季度货车销量64.9万辆，同比-10.8%，带动营收同比-34.6%，归母净利润同比-10.0%。去年上半年切换“国六”导致行业需求提前透支，货车行业继续萎靡，但已经可以看到降幅有所收窄，预计已接近景气度底部区域。

投资分析意见：需求复苏充满波折，市场出现情绪波动实属正常。展望明年，竞争加剧将是行业发展的必然选择，因此我们更坚定看好有自身技术、品牌壁垒的整车企业，看好比亚迪、特斯拉、长安汽车、吉利汽车，以及长城汽车。同时在降本增效，客户突破上有着较强竞争力的零部件企业，看好华阳集团、科博达、爱柯迪、星宇股份、英搏尔、精锻科技等。

核心风险：供应链缺芯风险，上游原材料涨价超预期，疫情反复持续时间超预期。