综述：10月零售显著低于预期，多地疫情影响线下消费场景。

1）需求端：10月自国庆假期起，终端零售表现就出现不及预期情况，经销商反馈一般集中在两个因素，其一是疫情管控影响，其二是购买力不足。

其中我们认为疫情、管控影响可能相对更大，因为10月的断崖式客流、转化、交付，与国庆假期后全国各地散发疫情、管控时间节奏相吻合。购买力不足的情况也一直存在，但不足以使得8、9、10月发生急速的变化。

在疫情情况较为温和的地区，10月交付基本还是做到了与9月持平的状态，这与历史季节性状态相仿。除了线下消费场景受到疫情影响外，部分地区车管所处于静默管理或限流管理的情况，也会影响到上险数据表现。

2）生产端：车企生产端依然保持较高节奏，但部分车企、供应链也受到了疫情对生产的扰动。从10月部分车企的批发数据来看，在库存加速增加情况下，可能也在做生产、批发或者数据的调整。当前依然是主动加库存阶段，已备战年底交付。

3）价格/折扣：随库存增加，零售压力变大，行业整体折扣在10月上旬上升、中下旬有所回落，10/25为2.5%，环比+0.05PP，较去年同期-1.1PP。

上险：基于10月零售低于预期的情况，我们下调10月、4Q22上险预期。其中，10月悲观-乐观情形下预期上险量为152万、156万、160万辆，同比-5%、-3%、0%，环比-15%、-13%、-11%，同比增速较此前下调约15-20PP。

批发：批发数据我们也根据零售、部分车企数据做相应调整，10月悲观-乐观情形下预期批发销量为201万、212万、221万辆，同比+2%、+8%、+12%，环比-12%、-8%、-4%，同比增速较此前下调约6-10PP。

新能源2022年预期下调、2023年展望维持。基于10月零售低于预期，以及各地疫情问题的影响，我们下调10月、4Q22上险及批发预期。4Q22上险及批发预期分别为178万辆/+64%、222万辆/+71%，较原预期分别下调20、及30万辆。基于对明年新能源销售势能以及渠道扩张的乐观预期，我们维持2023年新能源销量预期：上险823万辆/+47%、批发989万辆/+47%。

11月及4季度展望下调：从当前全国疫情状态看，11月汽车零售估计仍将受到较大影响。按中性预测，我们预计11月上险187万辆、同比+12%、环比+20%，较此前下调20万辆/同比增速11PP，批发228万辆、同比+6%、环比+8%，较此前下调18万辆/同比增速8PP。12月估计可能仍有一些影响，但我们预计影响有所减轻，最终对应4Q22中性预期上险643万辆、同比+18%、环比+21%（此前预期702万辆、同比+29%、环比+30%），批发691万辆、同比+6%、环比+6%（此前预期731万辆、同比+12%、环比+12%）。

2023年展望相应上调：10月及4季度汽车销量的下调，我们将其更多地认知为疫情对线下消费场景的影响所致，因此和此前疫情影响类似，我们会预期其中部分销量将在后续疫情缓解后补回。大致地，按中性预测，我们估计今年9-12月零售端损失销量约68万辆，其中33万辆可能在明年1-4月补回。那么对应中性预测，我们2023年上险预期调整至2055万辆、同比+0.1%（此前预期为2017万辆、-5%），批发预期调整至2437万辆、同比+3.2%（此前预期为2403万辆、同比持平），注意其中1-2Q23批发增速可能为10%左右的同比增长状态。相应地，板块业绩预测也略有所上调（详情参考正文图表部分）。

投资建议：4季度汽车行业景气预计好于其它行业，带来板块配置吸引力。当前时间点，我们应该更加关注明年的alpha机会。整车板块，建议从个股出发紧扣估值+新品周期双指标，把握自主阵营大成长逻辑背后的大投资机会，重点推荐明年在混动、纯电领域有望迎来超预期产品周期的吉利汽车、长安汽车，以及拥有强劲产品周期的比亚迪。零部件板块，开始逐步锁定明年业绩增量拉动明显、产业成长逻辑明确的标的，推荐拓普集团、继峰股份、爱柯迪、立中集团、贝斯特、常熟汽饰、豪能股份，建议关注上海沿浦、新泉股份等。

风险提示：疫情缓解速度低于预期，宏观经济、国内消费低于预期，原材料涨价超预期等。