行业近况

乘联会发布9月产销数据：狭义乘用车零售/批发/生产192.2/229.3/235.7万辆，环比+2.8%/+9.4%/+11.2%，同比+21.5%/+32.0%/+37.0%。

评论

零售环比增速偏弱，批产销量表现更为积极。9月零售数据环比增速位于同期历史低位，我们认为主要系9月疫情反复影响。尽管存在部分汽车芯片和零部件短缺，但厂商均积极排产迎接旺季，9月产批数据在2021年低基数基础上均实现30%以上的同比增长，环比增速亦达10%左右。考虑进出口，我们测算9月补库约18万辆。出口方面，9月乘用车出口25万辆，同比+85%；其中自主品牌达20.4万辆，同比+88%，延续今年以来的高增趋势。往前看，我们预计加库意愿较为旺盛，供给端限制有望改善，对4Q批发销量形成支撑；终端需求仍需持续跟踪，我们预期月度上牌量有望爬坡，实现4Q同比正增长。

新能源零售及批发销量创单月新高，销量结构加速向“纺锤型”转变。9月新能源乘用车零售/批发/产量61.1/67.5/71.9万辆，环比+14.7%/+6.2%/+9.6%，同比+82.9%/+94.9%/+111.1%。其中插电混动车型占新能源销量比重增至25%。分价位段来看，9月10-20万价位段产品占比达44%，同比+8ppt，10万元以下产品销量占比同比-6ppt，新能源销量结构加速向“纺锤型”转变。自4月以来，新能源批发渗透率维持在25-30%高位区间，我们预计4Q多款面向基盘市场的新车型上市有望带动渗透率进一步冲高，全年新能源乘用车销量有望突破600万辆。

传统自主发力新能源，自主车企3Q业绩有望环比提升。9M22自主品牌累计批发市场份额为47.8%，较9M21增长4.6ppt，我们认为主要系自主品牌在新能源市场获得明显增量。3Q22狭义乘用车批发销量同比+37%/环比+38%，吉利/上汽自主/长安汽车/长城汽车等传统车企销量环比增速集中在30-40%区间，有望带动3Q业绩环比提升。比亚迪/广汽传祺/赛力斯销量同比+162%/152%/1207%；受产品切换因素影响，蔚来、小鹏等3Q交付指引相对保守，我们预计4Q在新产品周期带动下有望实现上量突破。

估值与建议

建议关注：1）热管理：三花智控、银轮股份；2）域控制器：科博达、经纬恒润（未覆盖）、德赛西威（电子组覆盖）；3）齿轮：双环传动；4）线控底盘：伯特利、耐世特；5）轻量化：拓普集团；6）头部自主整车和新势力车企：蔚来、理想（H股）、赛力斯、长安、小鹏。

风险

疫情和缺芯影响产销；汽车消费刺激政策效果不及预期。