本报告导读：

我们对58家光伏行业A股上市公司进行分析。根据中报数据，光伏行业整体景气度较高，收入及利润端实现加速增长，但各环节内部盈利有所分化。

摘要：

我们在光伏指数组成公司的基础上，选择了处于产业链相对核心环节的58家A股上市公司，并分为硅料（2家）、硅片（4家）、电池片（4家）、组件（9家）、逆变器（8家）、玻璃（5家）、辅材（12家）、设备（10家）、配件（4家）。整体来看，光伏行业22H1保持高景气发展，收入端加速增长，盈利端硅料环节显著受益，硅片大型化趋势、电池片从P型向N型转换等多种技术路径共同推进行业降本增效，未来盈利有望向下游环节传导。

光伏装机容量显著提升，“十四五”规划下有望推动装机持续增长。

至2022H1，国内光伏发电装机容量达到30.88GW，同比增长137.4%。

在能源革命的推动作用下，光伏行业保持高景气发展。截至2022H1，国内实现光伏新增装机30.88GW，同比增长137.4%，光伏组件出口82.93GW，同比增长87.74%。硅料价格维持高位，自2020年3月7万元/吨左右上涨至2022年9月的37万元/吨。

营收与归母净利润实现高速增长。从营收角度，光伏行业2022H1实现营收4710.53亿元，同比增长69.37%。组件与逆变器营业收入实现环比改善。组件价格高企，逆变器出货量保持快速增长。从利润角度，光伏行业2022H1实现归母净利润596.41亿元，同比增长90.60%。

电池片环节盈利能力环比增长显著。从P型向N型电池的转换推动多种技术路径同步发展，提供了降本增效空间。22Q2电池片企业实现归母净利润4.69亿元，环比增长136.21%。

各环节净资产收益率及毛利率水平有所分化。电池片环节ROE同比显著改善，2021年第二季度电池片环节ROE为-2.19%，2022Q2实现4.22%，增加6.40%。硅料和配件环节表现较佳。硅料板块毛利率提升显著，下游硅片、组件、逆变器、光伏玻璃、辅材环节毛利率承压。

硅料2022H1毛利率42.22%，相较于去年同期的29.24%大幅提升，主要受益于供需错配下的紧缺涨价红利。

风险提示：出口政策变化及海外制裁；上游原材料价格维持高位。