行业动态

行业近况

大众、宝马、梅德赛斯-奔驰、Stallantis、福特、通用六大海外车企发布2Q22业绩，我们对其进行梳理与解读。

评论

外部环境压力持续，高端品牌/车型及新能源销量表现相对具有韧性。

2Q22全球汽车市场销量1819.7万辆，同比下滑13.6%，环比下滑5.5%，我们认为全球半导体短缺、大宗商品价格波动、新冠疫情、高通胀、俄乌冲突等外部因素仍在持续产生负面影响。除福特外，2Q22头部车企销量环比虽有所改善，但同比均有所下滑。拆分来看，高端品牌及车型销量表现相对更具韧性。同时，各大车企新能源销量占比整体呈现提升趋势，大众、宝马保持新能源销量规模领先优势，Stellantis/现代新能源销量快速增长。

销量下滑不改收入及毛利率增长趋势，多因素影响致使利润端承压。尽管销量承压，多数车企2Q22收入均呈现同环比大幅改善，单车收入也整体延续提升趋势。低库存带来的定价提升、积极的产品组合对车企的收入提升产生积极贡献，美元汇率走弱对欧系车企形成收入增厚。同时，多数车企毛利率实现逆势同环比提升，销管费率平稳，研发支出绝对值维持高位，主要聚焦电气化、数字化、智能化等方向。受其他经营性因素影响，营业利润率普遍下滑。净利润方面，除福特集团净利润同比有提升外，其他车企归母净利润同环比下滑幅度均较大。

外部环境不确定性犹存，车企下调全球汽车销量预测，其自身展望相对乐观。多数车企指出下半年半导体供应改善和大宗商品价格回落仍具有较大不确定性，俄乌冲突、疫情管控、通胀高企和能源价格上涨带来的成本压力或将延续，车企普遍下调全年全球新车销量预测。就车企自身销量而言，其展望相对乐观，除宝马对全年销量微调外，其余头部车企对自身销量、收入及利润率预测未作明显调整。锂电池供不应求及价格上涨加速车企对上游电池的布局，大众、福特等各大车企积极扩大电池产能。

估值与建议

全球车企加快电动智能布局，我们认为相关头部零部件企业有望受益，自主品牌亦具备一定领先优势和竞争力，建议关注：1）头部自主和新势力车企：吉利汽车、长安汽车、蔚来、赛力斯；2）电动智能零部件：新泉股份、星宇股份、福耀玻璃、拓普集团、科博达等。

风险

汽车芯片短缺持续；全球疫情反复影响供需；原材料价格上涨压力。