行业动态

行业近况

新能源品牌发布8月交付数据，10-20万元市场环比表现更为强劲。蔚来/小鹏交付仍维持万辆水平，理想则受理想ONE即将停产的影响，环比降幅近半；赛力斯/极氪产能持续爬坡，分别交付达10,045/7,166；埃安交付达27,021辆，均达到历史新高；哪吒则将月度交付水平进一步提升至1.6万辆的区间，8月的哪吒S新增订单也突破1万，表现亮眼。

评论

蔚来：8月交付10,677辆，同比+81.6%，环比+6.2%，我们认为压铸件供应仍存一定压力，同时老款866有一定走弱。分车型看，ET7交付3,126辆，环比+26.4%；ES7交付398辆，866合计交付7,153辆，环比-5.6%。往前看，公司规划9月9日正式开启ET5的锁单，并于9月30日起开启交付，节奏符合市场预期，期待F2工厂更快爬坡速度。22款866和全新三款车型带动下，公司站稳30万元以上市场，产品矩阵更加健康，期待4Q22兑现月度2.5万辆的月交付量水平。

小鹏：8月交付9,578辆，同比+32.8%，环比-16.9%；分车型来看，G3/G3i交付1,155辆，同比+10.1%，环比-24.0%；P7交付5,745辆，同比-6.8%，环比-10.2%；P5交付2,678辆，环比-25.8%。G9在8月开启预售后，市场反馈良好，24小时订单达22,819辆，公司规划9月3日起在全国15座城市陆续开启G9的静态品鉴。近日，公司召开超级补能发布会，计划至2025年再建设2,000个自营超快充站，目前S4超快充首桩8月已在广州正式上线，我们预计伴随新能源保有量提升，补能的便利性有望成为消费者购车的重要决策因素，期待G94季度累计交付破万。

理想：8月交付4,571辆，同比-51.5%，环比-56.1%，主因理想ONE即将EOP带动交付走弱；受四川限电影响，公司增程器工厂供应延迟致L9交付延期，但公司仍维持9月L9交付破万指引，仍可以期待破万。此外，公司规划全新车型L8将在11月初发布，并于当月开启交付。L8将提供六座版和五座VIP版两个车型，更广泛地满足家庭用户的细分需求。近期，公司前瞻技术研发业务新获业界资深从业人员加入，加速布局汽车智能化领域。

估值与建议

维持蔚来及小鹏港美股跑赢行业评级及盈利预测，维持目标价。近期芯片限售以及交付量走弱引发市场担忧，我们强调看淡短期扰动，聚焦中长期产品竞争力，关注即将迎来的新车利好催化，当前估值具备性价比。

风险

后续销量不及预期，智能驾驶研发不及预期。