本报告导读：

人民币短期大幅贬值或减弱出口企业汇兑压力，短期利好出口；冰冷产品受益囤货需求持续释放。

摘要：

人民币汇率周度大幅贬值，或利好短期汇兑压力减小。中国外汇交易中心公布，2022年4月22日银行间外汇市场人民币汇率中间价为：

1美元对人民币6.4596元，较上一交易日下调498个bps。较3月1日的6.3014的阶段高点相比下调1582bps。美联储加息及中美利差收窄作用下，叠加疫情冲击导致的供应链扰动，人民币短期贬值弹性提升，预计长期汇率趋于中枢稳定。因此短期家电出口企业或因此受益，汇兑压力将有所减弱，但出口订单需求能否改善仍需以疫情恢复情况为主要考量因素。

冰箱、冷柜周度改善趋势仍在延。22W16（2022/4/11-2022/4/17）奥维端单周零售数据显示，线上冰柜、冰箱表现突出，销量分别同比+71.85%、+8.94%。累计销量同比降幅持续改善，降幅进一步收窄，优于绝大多数品类。我们持续提示，疫情管理或改变人们长期购置冰箱、冰柜类产品行为习惯，因此我们预计，待复工常态化，消费需求复苏阶段，冰箱、冷柜等产品需求有望释放更强需求弹性，全年需求总量也更具稳定性，利好相关白电企业。

3月空调内销出货同比增长，奠定白电Q1业绩稳定性。根据产业在线最新数据，2022年3月家用空调内销829万台，同比+3.2%；出口838万台，同比+6.6%。3月疫情扰动下，内销出货端表现依旧良好，一定程度拉回1-2月内销颓势，累计Q1内销共计1771万台，同比-0.9%；出口共计2196万台，同比+5.4%，配合Q1各企业普遍提价行为，进一步奠定白电板块整体Q1业绩稳定性。

投资建议：房地产政策边际宽松已形成趋势，且龙头企业更具抗风险能力，重点推荐与地产关联度较高的白电、厨电、黑电板块龙头。个股方面，推荐受益于地产市场回暖，外需边际改善下全年内外销基本面稳定的白电龙头海尔智家（15.7x）、美的集团（12.4x）；扩品类+扩渠道共同推进且受益于三四线小家电需求增长的苏泊尔（19.3x）；持续推荐受益地产政策宽松，厨电龙头老板电器（13.1X）；前期回调幅度较大的清洁电器龙头科沃斯（20.8x）、石头科技（22.3x）；海外代工业务比重较高，疫情反弹带来需求提升的新宝股份（14.6x）、产品升级，均价持续提升的飞科电器（25.6x）；激光电视龙头海信视像（9.4X）。

风险提示：原材料、海运价格波动；疫情导致供给端产能下滑；房地产宽松政策力度不及预期。