核心观点：

行业需求缓慢复苏，原材料价格再次上涨，盈利承压。（1）国内：据国家统计局数据，2022年1-2月家电及音像器材零售额同比+12.7%。

（2）海外：出口短期承压，据海关总署数据，2022年1-2月家电累计出口额897亿元，同比-5.9%，增速环比-0.3pct。（3）盈利端：2021年底原材料价格基本保持高位震荡，并出现一定程度回落。进入2022年，受地缘冲突、供需缺口等因素影响，原材料价格出现再次上涨。龙头通过终端零售提价转嫁成本压力，但预计短期盈利仍将承压，期待后续盈利修复。

白电：需求偏弱，龙头份额提升实现稳定增长。（1）收入端：内需偏弱、海外景气度下行，行业增长乏力，但龙头通过份额提升实现稳定增长，预计格力、美的、海尔2022Q1收入增速均有8-10%左右；（2）盈利端：原材料价格持续走高，虽各品类终端零售已有提价，但短期盈利难有大幅改善，预计格力、美的、海尔2022Q1净利润同比+8%、+5%、+12%左右。

小家电：厨房小家电需求疲软，清洁电器增速放缓，新兴赛道景气度较高。（1）厨房小家电：高基数、需求阶段性透支、竞争加剧背景下整体承压，龙头表现优于行业。预计苏泊尔、新宝、小熊2022Q1收入同比+10%、+3%、+10%左右，利润增速与收入基本一致；（2）清洁电器：行业增速放缓，龙头仍保持良好增长。预计科沃斯2022Q1收入、利润均同比+35%左右，石头科技受海运影响，预计收入、利润同比+25%、+5%左右；（3）新兴赛道：投影仪、小型按摩器等新兴品类景气度较高，通过新品推出、技术升级有望保持快速增长，预计极米2022Q1收入、利润同比+30%、+35%左右，倍轻松收入、利润同比+25%、-10%左右。

厨电：地产增速放缓，传统厨电承压，集成灶保持良好增长势头。根据统计局数据，地产竣工增速环比持续下滑，传统厨电增长承压。凭借新品类和电商渠道增长良好，预计老板2022Q1收入同比+16%左右。集成灶行业保持良好增长势头，预计火星人、亿田2022Q1收入同比+35%左右，帅丰、美大收入同比+20%左右，利润增速均略低于收入增速。

投资建议：我们建议继续关注竞争力显著的大电龙头：美的集团、海尔智家、老板电器，及长期成长空间较大且短期业绩改善的小家电龙头：

新宝股份。

风险提示：原材料价格大幅上涨；汇率大幅波动；行业需求趋弱；行业竞争格局恶化。