7月重卡销量同比下降48%；行业中长期向好趋势不变第一商用车网数据显示，7月重卡销量约7.2万辆，同比下滑48%。我们认为，销量下滑的主要原因包括：1）7月1日起，全国范围内全面实行柴油重卡国六排放标准，部分重卡用户提前购买国五车型，透支了下半年的重卡需求；2）基数较高，因为2Q20疫情得到控制之后基建以及物流行业景气度较高。我们认为从中长期来看，重卡行业积极的发展趋势没有发生变化，包括物流行业需求占比提升、产品与技术升级、行业集中度逐步提升等，我们维持对重卡行业乐观看法。

政策扰动叠加基数原因，导致7月重卡销量下滑第一商用车网数据显示，我国重卡市场7月销售7.2万辆左右，同比下滑48%，环比下降54%。7月是连续第三个月同比下滑，跌幅较前两个月有所扩大（5月：同比-10%；6月：同比-7%）。我们认为，销量下滑的主要原因包括：1）7月1日起，全国范围内全面实行柴油重卡国六排放标准。据第一商用车网报，国六重卡新车价格比国五车型上升约2万-5万元不等，因此部分重卡用户上半年提前购买国五车型，透支了下半年的重卡需求；2）基数较高，因为2Q20疫情得到控制之后基建以及物流行业景气度较高，2020年7月重卡销量同比增长84%，是2020年增幅最大的月份。

2H21展望：重卡销量可能延续同比下滑态势

2020年，国内重卡销量162万辆，同比+38%且创历史新高，其中上半年销量81.4万辆（同比+24%），下半年销量80.3万辆（同比+55%）。2020年销量增长较快的原因包括1）政府加大了国三以及以下排放标准重卡的淘汰力度；2）2020年二季度疫情得到控制之后基建以及物流行业的快速恢复；3）国六排放标准实施的背景下，部分用户提前购买。考虑到以上多种短期因素，我们此前预测2021年国内重卡销量约120万辆（2021年5月28日，《不惧扰动，行业复苏趋势未改》），同比2020年下滑26%左右。考虑到2H20基数较高，我们估计重卡销量今年下半年可能继续保持同比下跌态势。

重卡行业中长期向好趋势不变

尽管重卡月度销量数据短期同比下降，我们认为行业向好的发展没有发生实质性变化，包括1）物流行业重卡需求占据市场主导地位；相比于基建行业，物流行业需求韧性较强，周期波动幅度较小；2）重卡行业产品与技术持续升级，产品平均售价呈稳健上升趋势；3）行业集中度持续提升，1H21销量前五大重卡企业合计市场份额为86.4%（2020年全年销量前五大企业合计市场份额为84.2%）。

重点推荐重卡行业整车以及零配件龙头企业

我们认为，重卡月度销量由于政策扰动以及基数原因跌幅较大，但行业总体向好的发展趋势依然在延续；行业总销量短期下行导致竞争加剧，有利于行业头部公司提升市场份额。我们重点推荐重卡整车龙头企业一汽解放、中国重汽（H股），以及核心零配件供应商威孚高科。

风险提示：重卡需求大幅低于预期；行业竞争加剧导致行业利润率大幅下滑；新冠疫情反复影响重卡生产与销售。