投资要点：
上半年家电行业走势弱于大盘
自2021年年初以来（截止到2021年6月18日），家电（中信）行业下跌14.37%，在30个中信一级行业中排名第29。上证指数上涨1.50%，沪深300指数下跌2.09%，家电行业走势弱于大盘。细分板块方面，板块内部出现明显分化。五个子板块中，黑色家电板块涨幅居前，上涨3.79%；白色家电板块跌幅居前，下跌18.38%。其余子板块中，厨房电器板块上涨5.88%；小家电和照明电工板块分别下跌0.33%和5.83%。个股方面，年初以来，聚隆科技（+108.34%）、惠而浦（81.04%）、天际股份（77.32%）、英飞特（76.77%）和莱克电气（70.00%）涨幅居前。澳柯玛（-42.81%）、长虹美菱（-41.30%）、小熊电器（-39.76%）、新宝股份（-32.44%）和美的集团（-23.53%）跌幅居前。
白色家电：终端需求复苏进度不及预期
空调：内需复苏缓慢，空调传统旺季前半程销量不及预期。据奥维云网统计数据显示，1-5月空调线下累计销额达148.59亿元，同比增加13.38%，较2019年同期下滑28.33%；线下累计销量404.67万台，同比增加6.99%，较2019年同期下滑23.55%。1-5月空调线上累计销额达230.24亿元，同比下滑22.6%，较2019年同期下滑22.60%；线下累计销量达894.53万台，同比下滑5.58%，较2019年同期下滑8.09%。其中，5月家用空调线下销额同比下滑22.28%，销量同比下滑25.91%；5月家用空调线上销额同比下滑18.62%，销量同比下滑28.65%。
冰箱：高出口增速拉动行业回暖。1-5月线下累计销额达113.49亿元，同比增长21.77%；累计销量达217.17万台，同比增长6.68%。1-5月线上累计销额达189.37亿元，同比提升43.73%；累计销量达865.8万台，同比提升22.31%。今年冰箱出口维持高增速，1-4月冰箱出口数量同比增速均超过20%，其中4月份，出口增速达24.7%。
洗衣机：销量逐季环比改善。1-5月线下累计销额达85.14亿元，同比增长22.14%，累计销量达236.17万台，同比增长11.07%。1-5月线上累计销额达159.29亿元，同比提升45.88%；累计销量达1023.5万台，同比提升27.69%。
原材料价格：仍处于历史高位。家电行业主要由铝、铜以及塑料等构成。自去年起，家电行业原材料价格便不断攀升，5月起原材料价格已有所回落，但仍旧处于历史高位。截止5月31日，LME铝现货结算价为2407.5美元/吨，同比上涨65.01%；LME铜现货结算价为10248.25美元/吨，同比下滑9.75%；中国塑料价格指数为1036.23，同比上涨25.07%；冷轧普通薄板1mm现货价为5773元/吨，同比上涨34.22%。
小家电：高基数下，规模增长疲弱
今年上半年，小家电各细分行业品类景气度持续呈现分化状态，传统小家电在去年高基数影响下，销售承压。而随着消费者对健康、养生、品质和智能等需求的逐渐提高，个护类和清洁类等新兴小家电市场规模呈增长态势。
厨房电器：市场景气度回升，集成化成趋势
厨房电器行业属于房地产后周期板块，其景气度一定程度上受房地产行业的影响。由于受房地产调控等因素的影响，2018年厨电行业结束了近十年的持续高增长态势，当年厨电市场实现销售额765亿元，同比下滑7.27%。随着去年疫情缓和后，新建商品住宅销售数据转好，房地产数据有所回暖，成为厨电市场增长的主要拉动力。
投资建议
今年上半年家电板块行情较为低迷，行业估值持续回落。从终端销售数据来看，受去年疫情低基数影响，一季度整体销销量向好，无论内销还是外销均同比大幅增加。4、5月份家电市场销售略显乏力，尤其受今年气温较低的影响，白电市场的传统销售旺季并没有迎来销量的大涨。家电各细分行业分化也较为明显，集成灶、洗地机和干衣机等新兴产品上半年销量依旧呈高速增长状态。尤其盘点今年618家电市场表现我们发现，在上游原材料价格持续高位的情况下，今年家电企业并没有主打“低价”策略，而是向“推高卖精”
策略转变，新兴品类家电、高端以及套系类产品受到追捧。投资建议方面我们建议关注以下三点：1、拥抱业绩，重点把握业绩超预期以及业绩迎来拐点个股；2、上游原材料价格位于高位，建议关注在产业链中议价能力较强的各细分行业龙头；3、新兴品类家电景气度持续提升，建议关注享受行业高增长红利的新兴品类家电行业龙头。综上，暂时给予行业“看好”评级，建议关注美的集团（000333）、海尔智家（600690）、格力电器（000651）、北鼎股份（300824）和浙江美大（002677）。
风险提示
宏观经济环境波动的风险；疫情反复的风险；汇率波动造成汇兑损失的风险；行业终端需求严重下滑的风险；海外出口景气度下滑的风险。
