本期投资提示：

2021Q1，国内车市下游需求+产量稳步改善，去年低基数效应下同比高增，零部件产能利用率快速回升，利润弹性有效释放；海外疫情二次反复下，需求再度下探，1-2月美国/德国/法国/英国销量下滑8%/25%/8%/38%，Q1销量预计为同期80-90%。值得注意的是，3月部分主机厂排产受缺芯的影响逐步显现，预计二季度行业生产端受到不同程度的压力，届时将为行业产量承压最差时点。中长期看，仍持续看好需求复苏及电动智联带来历史级投资机遇。

具体看：（1）一季度乘用车行业整体复苏持续验证，3月缺芯有所体现。①生产端：1-2月乘用车产量同比增长88%，主要受益于去年同期低基数效应，总体复苏符合预期。但3月开始部分主机厂排产逐渐受到行业缺芯的影响。②销售端：需求端复苏仍然稳健，1-2月批发销量同比增速75%，上险量增速+72%。（2）商用车产销量维持高增长态势，受益于国六升级、轻卡治理政策趋严的抢装。1-2月年商用车累计产/销量同比增长96%/86%，其中货车国六升级抢装效应明显，重卡销量达30万辆，同比增长96%。轻卡治超政策趋严长期促进行业运力释放，短期抢装效应明显，1-2月销量同比增长91%。（3）新能源市场受益于优质供给，销量加速复苏。2021年1-2月，新能源乘用车累计销量达27.8万辆，同比增长3.5倍，新能源商用车累计销量达1.1万辆，同比增长68.3%，自20Q3实现增速转正后重新进入高速增长期。分品牌看，上汽通用五菱、特斯拉中国、比亚迪占据1-2月纯电乘用车前三甲，优质供给持续发力。

综上，预计21Q1年汽车行业一季报普遍高增，尤其部分优质零部件龙头受益产能利用率提升，单季度利润有望两位数以上增速，但需关注缺芯带来的排产端边际压力上升。此阶段建议优选具备新客户、新订单等内生增长动力的优质龙头，具体对重点公司2021Q1业绩前瞻：

（1）整车大部分受益于行业终端需求复苏：Q1业绩增速方面，长城汽车（331%~408%）、上汽集团（168%~346%）、比亚迪（78%~166%）、江铃汽车（87%~159%）、长安汽车（11%~43%）。

（2）零部件：以预估Q1下限增幅为划分标准，则①Q1净利润同比增长150%以上：华域汽车（1014%~1385%）、西菱动力（529%~672%）、一汽富维（449%~519%）、双环传动（310%~357%）、金固股份（269%~318%）、广汇汽车（256%~281%）、宁波华翔（160%~190%）、华阳集团（154%~210%）等。

②净利润同比增长50%-100%：福耀玻璃（107%~128%）、星宇股份（101%~138%）、拓普集团（94%~129%）、新泉股份（82%~143%）、天润工业（80%~110%）、均胜电子（68%~236%）、云意电气（60%~80%）、等。

③净利润同比增长0-50%：潍柴动力（40%~60%）、爱柯迪（33%~44%）、精锻科技（30%~63%）、科博达（15%~25%）、银轮股份（15%~25%）、湘油泵（13%~27%）。

投资建议：短期来看，预计二季度为行业缺芯影响下产量承压最差时点，密切跟踪后续排产改善带来的边际回暖，坚定看好中长期确定性的投资机会：（1）看好轻卡行业产品布局完善的龙头企业。行业整治下，我们认为拥有丰富产品布局、具有产品力优势的企业受益，从产品布局看，江铃、福田更完善。假设未来两年行业整治过程中，释放250万辆轻卡，各头部企业维持2020年市占率，则江铃汽车利润弹性约为193%，北汽福田约为166%。

（2）此外，海外产业链具备确定性的投资机会，推荐爱柯迪、科博达，关注精锻科技。（3）中长期仍然强调智能车大时代的自主品牌投资机遇，国内一线自主品牌将会超越二线合资，打开销量天花板。①整车板块看好智能化加速投入，强产品周期加持的企业，首推吉利汽车，比亚迪，关注上汽集团；②零部件板块首先把握最具确定性智能座舱与自动驾驶赛道，感知端推荐华域汽车（毫米波雷达布局），决策端推荐华阳集团（自动泊车系统，HUD及智能座舱域控制器）、科博达、德赛西威（自动驾驶域控制器），执行端推荐湘油泵，关注耐世特。

核心风险：汽车上游芯片短缺对产量压制风险，车市零售及批发销量数据改善不及预期。