本报告导读：

锂价从底部3.8万/吨，上涨至目前6.8万/吨，基于本轮供需、库存的分析，我们认为本轮锂价上涨的高度、节奏、持续性都将超预期，2021年锂价高点有望破10万/吨。

摘要：

维持锂行业增持评级。锂价从底部3.8万/吨，上涨至目前6.8万/吨，基于本轮供需、库存的分析，我们认为本轮锂价上涨的高度、节奏、持续性都将超预期，2021年锂价高点有望破10万/吨。增持：赣锋锂业、永兴材料，受益：天齐锂业、盛新锂能、天华超净、科达制造、川能动力、中矿资源、*ST融捷、*ST江特、*ST藏格。

锂电需求大超预期。电动车爆发，中下游电动车供应链不断上修2021年的生产计划，大幅拉动锂行业需求。同时，锂电池应用场景的拓展，从xEV到储能、两轮车以及电动工具，锂电池需求多点开花。SMM公布的2020年四大正极材料月度产量来看，三元正极材料月度产量同比提升157%，磷酸铁锂月度产量同比增长223%，锰酸锂月度产量同比增长110%，钴酸锂月度产量同比增长35%，受益于锂电的爆发，锂盐行业需求大超预期。

2021年供给增量不大，锂精矿成为最大短板。锂行业的供给集中度极高，85%的资源供给来自于南美盐湖（4个）和海外锂矿（5个）。

2021年唯一的增量的来自于这些盐湖和矿山产能利用率的提升，而没有任何新增产能的投产，2022年海外南美盐湖将有部分新增产能的释放，但这波投产我们认为会被需求的增长完全消化掉。目前海外在产的锂矿合计产能32万吨LCE，包括澳洲的Greenbushes、Marion、GXY、PLS，巴西的AMG），而撇除Greenbushes的18万吨LCE产能对应天齐和雅保的冶炼厂供应，剩余4个锂矿产能仅为14万吨LCE，完全不能覆盖剩余中国锂盐冶炼厂的25-30万吨LCE的锂矿需求。

预计本轮锂价上涨的时间维度在2年以上。锂资源的资本支出的强度和节奏很可能跟不上锂电中下游的资本开支节奏。近期LG新能源宣布98亿美元规划投资，宁德时代390亿的动力电池建厂规划，而上游锂资源暂时还没有开始新一轮的大规模的资本开支。澳洲矿业目前对于中资的跨国投资环境不友好，这一轮澳矿的新增产能的投产可能会低于预期，此外海外盐湖产能周期3-5年，新一轮的投资无法满足近1-2年的锂电需求。

风险提示：锂电需求低于预期。