根据奥维云网的监测，12月空调线上、线下（仅代表样本数据，下同）零售额分别为44.8亿元、19.5亿元，同比增长+2.7%、-9.3%；1-12月线上、线下零售额分别为747.1亿元、327.2亿元，同比增长-5.3%、-31.5%。

全年平稳收官，低基数下未来2-3个季度有望实现弹性增长分渠道看，基数抬高是12月线上增速放缓的主要原因。2019年同期在价格战的刺激下线上零售额为43.6亿元，同比增长+37%。从绝对规模看，12月销售额仍是维持在较高水平，压力之下彰显韧性。

从全年看，2020年国内空调线上/线下销售额同比分别-5.3%/-31.5%，增速前低后高，尤其是3季度以来疫情期间积压的刚需逐步释放，企业及渠道商的经营压力得到缓解。展望2021年，在新能效产品持续放量、原材料成本上涨、以及2020年低基数等多重因素共振下，未来2-3个季度空调行业有望迎来弹性增长。

线上走出低价竞争，线下均价开始企稳，涨价带来库存增值价格方面，线上均价继续回升，主要系借新能效产品上市重建价格体系。Q4以来，线上均价已经重回2019年双十一价格战以前的水平，开启全新一轮价格上行周期。至于线下，价格竞争趋缓，叠加铜等原材料价格上涨传导成涨价潮，预计20Q1线下空调价格会有大个位数的环比增长。

二三梯队品牌仍承压，美的格力蓄势待发，备战202112月美的/格力/海尔线上市占率分别为31.4%/29.6%/11.3%，虽然线上均价回升让中小品牌得以“喘息”，单月零售额与2019年同期基本持平，但美的、格力控制着提价节奏，微薄的利润空间让中小品牌“惨淡经营”。

12月线下格力/美的/海尔市占率分别为38.3%/34.1%/12.6%，中小品牌仍被头部企业“挤压”。鉴于2021年线下渠道增长弹性远高于线上，我们认为中小品牌或将继续被动下去，进而错失2021年线下需求回升的行业机遇。

基本面趋势向好，维持行业“推荐”评级。短期看需求向上+均价回升，2021年空调旺季的量价齐升值得期待。中长期看，空调行业重回两强格局之后，原材料成本上涨、旧能效空调禁止销售等因素有望促成行业新一轮上涨周期，美的格力也将先后迎来利润率提升的蜜月期。同时空调企业也在加速向数字化转型，需求导向、数据驱动、效率至上，淡化经营周期，实现稳增长。

风险提示

价格战加剧、行业增速不及预期、线下销售恢复进程缓慢、极端气候影响、原料价格大幅波动