本报告导读：

重点推荐：三一重工、中联重科、恒立液压、艾迪精密、徐工机械。

摘要：

结论：12月挖机销量增长56.4%，预计21Q1迎来开门红，全年有望增长10%；三一12月份额32.7%，全年份额28%（+2.2pct），预计2021年将进一步提升。重点推荐：三一重工、中联重科、恒立液压、艾迪精密、徐工机械，恒立和艾迪估值虽高但其泵阀业务2021年仍将延续40-50%甚至更快增长，徐工暂被资本市场忽视，但行业地位和综合竞争力还是很强。

12月挖机销量持续高增长，预计21Q1开门红，全年有望10%增长。12月挖机行业销量3.15万台，同增56.4%，其中国内2.73万，同增58.5%，出口4211台，同增44.4%；分吨位看，大、中、小挖分别增长50%、109%、40%，环比11月，大挖增速加快、中挖延续翻倍增长、小挖有所回落；分企业看，12月三一销量1.03万，连续两月超1万，增长85%，全年份额28%，较2019年提升2.2pct，其中12月单月份额提升至32.7%，预计2021年份额有望进一步提升。展望2021年，结合产业链调研及我们的判断，预计2021年挖机内销增长5-10%，出口增长预计35%以上，整体销量有望维持10%左右增长。从产业链排产情况看，恒立12月产量创历史新高，挖机油缸8.2万根，泵阀产量环比继续增加，Q4油缸环比增17.1%、同比33.6%，泵阀环比均增20%以上，马达环比增11%；1月排产环比继续增加，下游厂商补库需求非常旺盛，21Q1有望迎来开门红。

后周期品种发力，2021年将延续较快增长。①混凝土机械：10、11月泵车行业销量同比40-50%增长，全年行业1.1万台，增长40%多，其中短臂架2000多台，基本持平，增长主要来自长臂架；搅拌车部分月份100%增长，搅拌站稍缓。中联11月泵车订单超预期，预计21H1部分月份泵车销量可达千台级别，预计2021年混凝土机械行业整体20%左右增长。

②起重机：20Q4大吨位延续100%以上增长，订单排到21H2，其中全款订单排到21Q2，考虑到风电抢装潮后可能回落，目前产能并未激进，预计21H1大吨位供给将持续紧张，而小吨位竞争还在加剧。预计2021年整体销量10-20%增长。

开工延续高景气，设备回收期大幅缩短。12月小松中国区挖机开机小时数136，三一也反馈达到130以上，同比提升10%以上；徐工起重机开机小时数125，环比有所回落，同比增长80%以上。开机率看目前仍在高位，12月徐工起重机2小时开机率95%以上。受益大型基建项目抢工、风电抢装，大吨位挖机、起重机投资回收期较2018-19年明显缩短。

风险提示：地产投资增速大幅下滑，COVID-19疫情影响反复。