明年行业需求：由于欧洲政策边际变动较小，所以明年欧洲电动车销量维持高增的概率较大，市场对于欧洲销量预期分歧也较小。我们认为市场对于明年需求最大的预期分歧在于国内的销量。

从过去两年看，由于补贴退坡、疫情等各种因素，国内销量连续3年在120-130万辆徘徊，行业虽然一直处于低迷期，但电池成本却出现了超预期的下降，且下游整车与中游电池、材料行业也经历了一轮洗牌出清，因此下游整车出现了真正有竞争力的产品，为C端需求放量打下基础。随着Tesla标杆效应带动，新势力加码叠加传统车企布局，我们认为明年行业需求将快速释放，中性预计明年销量接近200万辆，乐观预计或超200万辆。

在【明年国内需求超预期叠加海外高增】的行业背景下，优选带有经营杠杆的国内标的【宁德时代】、【科达利】、【拓普集团】

（汽车组覆盖），其次推荐市场份额持续扩张，具有自身α较强的标的：明年各项业务共振，电动工具圆柱电池国产替代+动力电池二线突围的【亿纬锂能】、消费电芯国产替代+动力电池减亏的【欣旺达】（电子组覆盖）、推荐负极一体化降本后有望抢占中低端份额的【璞泰来】；最后推荐价格底部，具有涨价逻辑标的，6F/电解液的【天赐材料】。

从明年车企增量来看，明年全球总销量460万辆，预计较今年增加约160万辆，其中特斯拉与大众MEB各增加近30万辆，合计占明年增量的近40%，因此车企端的主线投资预计将围绕【特斯拉】、【大众MEB】供应链展开。特斯拉供应链主要包括【宁德时代】、【拓普集团】（汽车组覆盖）、【三花智控】（家电组覆盖）；大众MEB供应链主要标的为【宁德时代】、【宏发股份】。

电池材料应用结构变化带来的投资机遇：1）三元高镍化趋势，推荐绑定海外大客户，市占率不断提升的【当升科技】、高镍趋势下三代产品量利齐升的【天奈科技】；2）磷酸铁锂返潮乘用车，建议关注正极磷酸铁锂的【德方纳米】。

风险提示：国内销量不及预期，欧洲碳排政策变动，特斯拉上海工厂产能爬坡不及预期。