20Q3家电行业业绩上行趋势确立，龙头竞争优势加速扩大，增持业绩上行趋势确定性高的白电板块。

摘要：

20Q3家电行业业绩上行趋势确立，龙头竞争优势加速扩大，增持业绩上行趋势确定性高的白电板块。首推白电板块，推荐顺序为海尔智家（600690.SH）、美的集团（000333.SZ）、格力电器（000651.SZ）。

海尔管理优化持续推进，高端品牌优势不断扩大，全球协同渐入佳境，是我们长期最看好的白电龙头。厨电板块推荐顺序为老板电器（002508.SZ）、华帝股份（002035.SZ）、浙江美大（002677.SZ）。另外我们推荐业绩改善趋势确立的照明龙头欧普照明（603515.SH），以及受益于新能源汽车行业高速发展的三花智控（002050.SZ）。小家电板块继续推荐苏泊尔（002032.SZ）、新宝股份（002705.SZ）、九阳股份（002242.SZ）。彩电板块推荐全球份额大幅提升、OTT运营业务将持续高增的TCL电子（1070.HK）。

白电行业景气度上行，首推海尔智家。20H1疫情影响之下，白电集中度进一步向龙头靠拢，龙头企业的竞争优势扩大。20Q3期间，随着线下消费复苏，白电板块整体收入、利润增速转正，行业盈利修复拐点确立。20Q3白电板块收入2175.9亿/净利润211.9亿，分别同比增长+3.8%/-0.7%，增速环比20Q2提升+12.5pct/+24.8pct。

20Q3小家电行业收入、净利润持续高增长，新零售渠道的加持以及不断的爆品推出，行业高增长有望持续。20Q1-3小家电行业在各类新零售、直播带货等新兴渠道的爆发下大放异彩。同时叠加疫情的影响，消费者对于厨房小家电以及清洁个护类小家电的需求提升延续至20Q3，同时海外疫情反复，小家电出口订单源源不断。多重因素利好的环境下，20Q3小家电板块收入206.9亿/净利润19.1亿，分别同比增长+21.5%、+28.9%，基本延续20Q2高增长的趋势。

20Q3厨电需求回暖。随着内需回升，地产竣工回暖精装需求提升对厨电的拉动力恢复。20Q3厨电板块收入60.6亿/净利润9.93亿，同比增长+14.8%/+20.7%，行业景气度回暖，业绩修复拐点趋势明确。

集成灶行业渗透率相较于2019年同期进一步提升。根据产业在线，7-8月集成灶行业渗透率近15.0%（+2.0pct）。多家集成灶企业将集中上市（火星人、益田），以及2020年上市的帅丰电器（605336.SH），将带来行业发展加速。募集资金的注入将为各家企业提供充裕资金研发新品、产能拓建、进行消费者教育，有望看到集成灶行业渗透率加速提升。

风险提示：地产复苏趋势中断、海外需求不及预期、疫情反复恶化。