投资要点

伴随着军工板块主题光环的褪色，雨露均沾的阶段已过，标的股价走势与基本面关联度越来越高。展望四季度，我们认为应密切观察整体市场风险偏好，在市场情绪整体平稳的情况下，建议重阿尔法轻贝塔，逢低布局未来3-5年成长优势突出的优质个股。

军工板块逐步迈入价值成长阶段，基本面研究的重要性将越来越重要，标的股价走势与基本面关联度越来越高。当前我国军工行业与A股军工板块间存在两大失配：70%以上的军工资产尚未实施证券化；A股军工板块上百家公司中仍有大量标的仅为军工概念股，军品收入占比超过一半的仅有50余家。因此，自下而上选股是投资军工板块取得超额收益的关键。

重点看好高成长优质标的及平台类标的两大方向。伴随着需求逐步落地、产业链景气度加速呈现，市场对军工行业基本面的认知和消化将愈加充分，具备核心资产属性的高成长优质标的将获得持续估值溢价，筹码也将愈加稀缺。军工行业的特性是计划性较强，处在需求加速方向的标的成长确定性强、远期安全边际极高。

当前继续重点看好航天装备、重点航空装备产业链高成长优质标的，市场回调中面临理想配置窗口。建议择机布局业绩兑现能力强、估值相对偏低的元器件、原材料、零部件高成长优质标的及平台类标的中航机电等。

重视产业链上游元器件、原材料标的在下游需求加速背景下的业绩提前超额释放。

在行业需求显著加速时，配套企业尤其是末端配套企业的交付节奏普遍具有较大提前量，且其前期交付数量具有显著的放大效应。上游配套企业有望快速加速到满产平台，从而有效保障下游主机厂生产组织要求，从而超额反映下游需求景气度，获得超预期业绩增长。截止2020年中报，以爱乐达、中简科技、西部超导、三角防务、中航高科等为代表的新型军机产业链上游配套企业已体现该趋势。展望四季度，航天装备需求加速的趋势有望在产业链上游企业订单层面获得更多验证。建议重点关注中航光电、航天电器、鸿远电子、火炬电子、宏达电子、紫光国微等电子元器件企业，菲利华、西部超导、宝钛股份、中简科技等原材料企业及爱乐达、三角防务等零部件企业需求变化趋势。

建议继续重视本月金股中航光电。公司是军工板块的成长白马，2004年营收2.32亿到2019年营收91.59亿，净利润0.34亿到10.71亿，年均复合增速分别为25.83%、24.06%。公司2019年ROE15.78%，毛利率32.68%，净利率12.69%。我们此前很早提出中航光电是军工行业景气度的风向标，是分享军工行业成长红利最好的标的。展望未来五年，在重点方向需求加速的背景下，中航光电业绩兑现不会缺席。考虑到公司是行业龙头，在光电连接器行业独占鳌头，竞争能力极为突出，市场份额有望进一步提升，呈现显著超出行业增长的局面。公司实施的13亿金额的可转债2018年12月7日上市，已于2019年11月7日完成全部转股。本次可转债主要用于新技术和光电产业基地的建设以及补充流动资金。新技术产业基地将重点用于生产高附加值产品，包括液冷产品、新能源电动汽车电子产品等。光电技术产业基地主要用于生产特种连接器等七大类产品。公司是同行业企业中产能准备最为充分的一家。根据公司规划，两大产业基地达产后有望实现收入10.03亿元，显著提升公司业绩。

风险提示：部分公司业绩增长短期难以有效消化较高估值；军工企业改革进程低于预期。