事件：9月挖机销量26034台，同比+64.8%。其中，国内22598台，同比+71.4%；出口3436台，同比+31.3%。1-9月挖机合计销售236508台，同比+32%。其中，国内212820台，同比+33.2%；出口23688台，同比+22.2%。

核心观点：①9月挖机销量实现较快增长，同比+64.8%。9月挖机销量实现较快增长，主要受益于基建、地产项目开工端进程加快以及机器替人趋势加深、更新需求持续释放等利好因素。

②新增需求与更新需求齐发力，行业景气有望延续。一方面，基建、地产投资有望延续回稳向好趋势，叠加机器替人效应共同保障设备新增需求；另一方面，随着国四标准转换时点临近，更新需求的释放力度有望进一步加大。新增需求与更新需求齐发力，预计2020年行业销量有望接近30%，2021年行业仍有望实现正增长。③行业景气拉长，国产龙头主机厂有望充分受益。国产龙头主机厂已在产品、服务、渠道、数字化转型等多个方面积累了一定的竞争优势，有望充分受益于行业景气拉长及波动性减弱，进一步扩大产品销量，提升国内及海外市场市占率。

回顾9月：行业实现较快增长，国产龙头市占率继续提升。①9月挖机销量为单月销量新高。9月行业继续保持高景气，实现总销量26034台，同比+64.8%。②中挖销量增速亮眼，小挖占比环比提升明显。分吨位看，9月，小/中/大挖国内销量分别为1.32/0.63/0.31万台，同比增长63/106.4/52.5%，中挖增速表现亮眼；1-9月，小/中/大挖国内销量分别同比增长35.2/34.1/23.2%。从结构上看，9月，小/中/大挖占比分别为58.3/27.9/13.8%，较上月环比提升2.1/-1.9/-0.2pct，小挖占比环比提升明显；1-9月，小/中/大挖占比分别为60.7/26/13.3%，分别同比提升0.9/0.2/-1.1pct。③出口韧性仍然较强。9月挖机出口销量同比增长31.3%，1-9月累计出口同比增长22.2%，外需承压背景下韧性依然较强。1-9月累计出口占比达10%，较2019年下降1.3pct，未来仍有较大提升空间。

④行业集中趋势不改，龙头市占率有望进一步提升。9月行业CR3/CR6分别为53/78%，环比-2.9/1.3pct；1-9月行业CR3/CR6分别为53/75%，较2019年提升0.4/1.6pct。行业集中趋势不变，国内TOP2龙头企业1-9月累计市占率较去年同期均有所上升，强者恒强效应凸显。

展望未来：新增需求与更新需求齐发力，行业景气有望延续。

经济内循环背景下基建投资增速有望延续平稳态势，叠加地产投资韧性较强，下游投资对设备购置需求的支撑仍在，与机器替人趋势一同保障行业新增需求。与此同时，行业仍处于更新高峰期，国四标准转换时点也在临近，行业更新需求确定性较强。新增需求与更新需求齐发力，我们预计Q4行业销量增速有望保持较高水平，2020年行业销量增速有望接近30%，2021年行业销量有望实现正增长。

投资建议：展望未来，Q4行业将迈入传统旺季，叠加基建、地产投资增速有望延续平稳态势，全年来看行业景气无忧。此外，上游零部件企业10月排产也保持较高增速，预示着挖机高增有望延续，我们预计2020年行业销量同比增速有望接近30%。目前主机厂2020年业绩对应估值仍存在修复空间，上游零部件配套企业受益于挖机行业景气的延续，业绩也有望延续高增，继续推荐三一重工、中联重科、建设机械、恒立液压、徐工机械、浙江鼎力、艾迪精密等整机和核心零部件龙头企业。

风险提示：疫情二次爆发、经济增速大幅下滑、基建地产等投资增速不及预期、贸易摩擦加剧。