投资要点

7月，空调行业产销双增，内外销出货量实现双位数正增长。受6月促销活动、7月华南地区高温影响，行业整体向好，表现好于预期。

排产上，7月空调行业产量1531万台，同比+22.2%。1-5月以来，行业排产始终负增长。6月，产量达1741万台，同比增速首次扭负为正，为+21.5%，7月同比增幅继续扩大。6月为促销旺季，终端表现超预期，提振了行业信心。7月为冷年收官年，部分企业冲击任务，带动排产高增。

总销量上，6-7月维持双位数正增长。经过1-5月的持续负增长，行业迎来转折。2020年6、7月总销量分别为1717、1440万台，同比增速分别为+13.1%、+15.2%。

内销上，自5月内销同比增速转正以来，空调内销在6、7月份实现双位数正增长，分别为+13.5%、+11.1%。7月长江中下游持续超长梅雨季，造成空调在该地销售低迷，但同时华南地区持续高温，空调销售很好，带动空调销售正增长。外销上，7月空调外销量为475万台，同比增速高达+24.5%。

公司层面，7月，格力、美的和海尔内销出货量同比增速为2%、26%、39%，财年累计的同比增速为-24%、2%、-13%；7月，外销量同比增速为3%、24%、25%，财年累计增速为-17%、15%、17%。

总体来看2020冷年，产销个位数下滑，表现好于预期。2020冷年，空调总产量14,233万台，同比-4.2%，总销量为13,806万台，同比-7.5%。其中，内销出货量为8,009万台，同比-12.7%；出口量5,796万台，同比+0.9%。

近期，我们跟投资者交流较多，结合7月空调数据，我们认为：空调依然是首选，主要逻辑是第一，库存底部，格力1-2个月内销、美的T+3一直低位；第二，内销增速持续正增长，分别为5月+0%，6月+13%，7月+11%，8月、9月排产均正双位数增长。8月已经开始全国高温，副高控制全国大部，目前来看高温力度强、持续时间强，预计8月同比去年正增长。第三，后期预计下半年出现量价弱回升局面，具体的，预计内销：Q3量上正增长，ASP同比下滑5%上下，环比改善，Q4量上持平，因为去年双十一降价促销放量，ASP同比略增5-10%；第四，下半年要考虑的主要是防风险，来自疫情在秋冬季的第二次爆发，可能在9月份初现端倪，市场预期很弱，值得注意，尤其对线下占比高、估值历史高位、机构抱团的品种。

总结：优先看好空调板块，短期看好美的数据领先带动美的股价走高，中期看好格力、海尔改革带来企业治理能力提升。并且请投资者注意秋冬季疫情可能复发，由此带来对线下占比高的消费品会产生风险厌恶。

重点推荐：美的集团、格力电器、海尔智家

风险提示：疫情在下半年可能会有第二轮反复影响投资者预期，中美关系可能带来系统性风险