事件：近日，基金相继公布了2020年二季度报告。我们精选90支核心军工股，对2017Q1-2020Q2期间基金重仓持股情况进行了跟踪和分析，考察机构投资者对军工板块的投资状况。

核心观点

2020Q2主动基金军工持仓占比及市值回升，但低配幅度从-1.22pct扩大至-1.29pct；2020Q2被动基金军工股持比例及市值加速下降，超配幅度缩窄至1.35pct。（一）主动基金军工持仓占比及市值自2019Q1以来的持续下滑，短暂回升后稍有下滑。其中持仓占比环比下降0.05pct，市值环比提升26.6%。

（二）军工板块主动基金持股从2018Q4以来一直处于低配状态，2020Q1持仓比例开始回升，2020Q2持仓比例继续回升，但低配幅度进一步扩大，从2020Q1的-1.22pct扩大至-1.29pct。（三）被动基金军工板块持仓占比、市值从2020Q1到2020Q2保持小幅下滑。（四）被动基金军工持仓长期处于超配状态，但超配幅度持续缩窄，2020Q2进一步收窄至+1.35%。

2020Q2零部件类军工标的在基金重仓军工股中占比提升，分系统、总装类下降。（一）总装：2020Q2，主动基金持仓市值19亿元，较2020Q1减少3亿元，占比所有重仓军工股的17%，下降8pct。（二）分系统：2020Q2，主动基金持仓市值24亿元，较2020Q1减少2亿元，占比所有重仓军工股的22%，环比下降8pct。（三）零部件：2020Q2，主动基金持仓市值67亿元，较2020Q1提升28亿元，占比所有重仓军工股的61%，大幅提升16pct。

2020Q2民参军类军工标的基金主动持仓占比提升较为明显。（一）民参军：

2020Q2，主动基金持仓市值48亿元，较2020Q1提升18亿元，占比所有重仓军工股的44%，环比提升10pct。（二）军工集团企业：2020Q2，主动基金持仓市值61亿元，较2020Q1上升3亿元，占比环比下降10pct。

2020Q2主动型公募基金加仓军工股主要集中在元器件&原材料层级质优标的。（一）按持仓市值变动统计的加仓前五的个股为：光威复材、航天电器、菲利华、中航光电、宏大爆破。（二）按持股占流通股比变动统计的加仓前五的个股为：菲利华、中航重机、航天电器、光威复材、新兴装备。其中菲利华、光威复材、航天电器在三个分表中均排名靠前，具有较高的机构认可度。

投资建议与投资标的

2020Q2军工板块表现较好，机构的低配幅度虽然小幅扩大，但已基本企稳，且相比18、19年已经有明显改善。从个股持仓变动看，机构投资者相对更为青睐元器件&原材料层级高景气赛道优质标的。纵观全年，在不确定性较强的宏观环境下，军工行业的高景气和确定性优势凸显，估值也进入了与业绩高度匹配的合理区间，同时商业航空&航天的崛起进一步打开了行业的成长空间，军工进入2.0时代。建议关注：航发动力(600893，未评级)、洪都航空(600316，未评级)、中航重机(600765，)、钢研高纳(300034，)、应流股份(603308，)、航天电器(002025，)、振华科技(000733，增持)、火炬电子(603678，未评级)、中航电测(300114，增持)、中航高科(600862，)、光威复材(300699，)、航新科技(300424，未评级)、利君股份(002651，未评级)、*ST湘电(600416，未评级)等。

风险提示

改革推进不及预期；交付进度不及预期