行业近况
据路透社报道，德国达成一项总额1,300亿欧元刺激计划，期望帮助该欧洲最大经济体尽快从疫情的影响中恢复。该项刺激计划包含了下调增值税、建立低收入人群社保系统、降低电价、小微企业扶持等政策。作为德国的支柱产业，刺激汽车消费也是经济振兴举措之一，但政策更向新能源汽车倾斜。
评论
增值税半年按减16%征收，预计可拉动全年汽车销量约1.4%。从2020年7月1日起至12月31日，德国汽车增值税将从19%下调至16%。德国2018年汽车境内税前销售额为1,496.0亿欧元，我们测算本次6个月增值税减征规模约22.4亿欧元，按照单车均价3.9万欧元测算，约等同于5.8万辆拉动规模。本次增值税减征时间较短，旨在无差别的对汽车销量有所托底，但我们预计效果有限。
4万欧元以内纯电动车补贴金额高达9千欧元，预计拉动新能源高增长，而燃油车不享有购车补贴。近5年德国不断加码新能源扶持政策，以售价低于4万欧元的纯电动车为例（常见车型有大众ID.3，宝马i3，雷诺Zoe，现代Kona等），2016-19年单车补贴4千欧元，2019年10月开始单车补贴增长50%至6千欧元，而现今振兴政策继续提高单车补贴50%至9千欧元，一年内补贴金额翻倍。燃油车除短期购置税优惠外，并不享受购置补贴，体现政策导向更倾向于绿色能源经济。2019年德国纯电/插混注册量为6.3/23.9万辆，渗透率分别为1.8%/6%，我们预计在2020-21年德国新能源车景气度将持续在高位。
在使用环节增加燃油车成本。本次刺激政策中规定纯电动车免征机动车税至2030年（MotorVehicleTax，每年按照排放废气程度不同而定的税种），而燃油车主从2021年1月开始，所拥有超过95g/100kmCO2排放标准的车辆将逐步被征收更高的机动车税，两者使用成本进一步扩大。
70亿欧元树立氢能源领先地位，额外25亿欧元拓展充电设施和电池生产。本次刺激计划计划在2030年之前在德国投放5GW的制氢基础设施，而至2035/2040制氢产能还将翻倍，以确立德国在该领域的领先地位。此外，继此前宣布在2030年建立100万充电桩后，本次计划额外投入25亿欧元以加速进程，并提出了创立统一支付系统等细节目标。
估值与建议
1,300亿欧元宏大的刺激计划大幅度向新能源汽车倾斜，我们预计2020-21年德国新能源增速维系高景气度，目前在欧洲新能源车企中有所布局的中国企业多具有产值高、体积小、运输半径广等特点，或在欧洲当地建有生产基地。推荐大众电池盒供应商敏实股份，热管理供应商三花智控、银轮股份，建议关注均胜电子。
风险
政策落地不及预期。
