行业近况

我们跟踪了近期家电行业的零售数据表现。

评论

周期底部，重申看好白电、厨电：1）我们看好白电、厨电龙头，我们预计未来白电、厨电估值修复、跑赢市场的概率更高。详细逻辑可参考《更多关注未来利好因素，白电、厨电周期底部可配》（5月11日）；《线下线上同增长，这就是大家期待的“报复性”消费（5月13日）。2）我们认为目前市场对负面消息已不敏感，对正面消息更加敏感。1Q20家电板块基金持仓降至2015年以来的历史低位，从2019年末的6.8%下降至1Q20末的3.9%。根据历史经验，我们认为在行业周期底部配置家电龙头，未来有望取得较高收益。3）中国取消境外机构投资者额度限制，有利于家电龙头估值在未来几年内和国际接轨。5月26日，美的集团外资持股比例达到27.3%，已接近30%的上限，表明优质的家电龙头受外资长期青睐。

5月零售持续好转，地产装修改善预期加强：1）AVC监测5月四周（即4.27-5.24）家电零售数据显示，市场已经恢复正常，如空调线上/线下零售额分别+21%/-10%；冰箱线上/线下零售额分别同比+13%/+10%，洗衣机线上/线下零售额分别+5%/+1%，厨电套餐线上/线下零售额同比+8%/+11%。2）地产竣工周期虽然在1Q20被疫情打断，但目前恢复情况良好。4月房地产投资、新房开工面积、新房销售面积分别同比+7%、-1%、-2%，降幅明显缩窄。从精装修产业链公司调研情况看，精装修需求恢复较快。3）看好受益地产后周期的老板电器。公司精装修市场油烟机份额接近40%，2019年精装修渠道占公司营收比重接近20%，2020年如果精装修渠道完全恢复，公司预计该渠道收入同比增长40%-50%。并且公司近期零售端结束长期的下滑趋势，5月以来实现增长。

空调行业最艰难的时刻过去了：空调价格战已见底，部分促销机型价格已上调。

我们预计空调渠道库存再经历一个夏天，就可完成渠道去库存。随着7月新能效标准推出、8月新冷年开盘，我们认为空调价格战有望结束，带来行业均价提升。

估值与建议

看好白电、厨电的底部反转，推荐美的集团、格力电器、老板电器、华帝股份、欧普照明、海信家电-A/H；继续看好小家电，推荐九阳股份、小熊电器。上述公司维持跑赢行业评级。

风险

疫情负面影响超预期的风险；市场竞争加剧风险。