行业近况

上周（4月27日-4月30日）沪深300指数上涨3.0%，A股汽车整车板块+1.5%，汽车零部件板块+1.2%。个股方面：A股中，三花智控以14.7%的涨幅位列最前，继锋股份以11.4%的跌幅领跌。H股中，比亚迪股份以12.4%的涨幅位列最前，潍柴动力涨幅最小，为0.6%。

评论

国内车市继续企稳。据乘联会数据，4月前四周乘用车零售销量同比降幅缩窄至1.6%，批发销量同比增速则转正至0.8%，继续呈现企稳回升态势。我们认为零售端修复主要来自疫情期间的需求挪移，批发销量修复来自车企产能恢复和稳定渠道库存。分车企看，销量表现较好的仍是日系（广丰、一丰）、豪华和头部自主（上通五菱、长安），而美系（上汽通用、长安福特）呈现触底企稳迹象。

多地加码汽车消费刺激政策。政策方面，上周深圳、海南、郑州、重庆等地加强了汽车消费刺激力度，措施以购车补贴为主，单车金额从两千至两万元不等。其中，深圳政策建议稿包括：1）放宽个人新能源小汽车增量指标申请条件，我们测算受益人口80万人。2）扩大个人增购新能源小汽车车型范围至纯电动+插电混动。3）对个人新购、置换新能源小汽车给予综合使用财政补贴，最高2万元/车（需从深圳市注册登记的汽车销售企业购买），并提供停车优惠。2019年深圳销售乘用车43.9万辆，其中新能源7.6万辆，渗透率17.3%。而个人用户购买A级及以上新能源汽车3.4万辆，我们预计此次政策拉动力度在数万的量级。

海外产业链：欧洲启动复工，北美推迟。据JHUCSSE，截至当地时间5月2日，欧洲新冠确诊病例达到134万例，一周内增加15万例；美国新冠确诊病例达到113万例，一周内增加19万例，形势依然严峻。汽车产业链中，欧洲地区复工情况较好，四月中旬起，大众、戴姆勒、丰田、现代等车企按计划逐步恢复生产。

但鉴于疫情严重程度，美国车企复产时间从5月初推迟至5月中旬。对于中国汽车供应链，我们预计2Q-3Q生产停滞的风险在下降。考虑到前期海外零件停产时间较长，且完全恢复仍需时日，国内车企紧产能将成为新常态。

估值与建议

我们认为二季度豪华品牌仍能延续跑赢行业的趋势，重申推荐豪华车经销商龙头中升、永达、广汇，建议关注华晨汽车。重卡板块，继续看好自主化率高、聚焦纯内需，有结构性财政宽松拉动需求的中国重汽A+H、潍柴A+H。

乘用车整车板块，年报和一季报披露完毕，全年盈利预测下调基本到位。H股跌幅较深，估值具备吸引力。伴随后续需求恢复，强产品周期品牌优势会更加凸显，包括长安、广汽H、长城H。

伴随海外疫情缓和，零部件板块有望逐步改善。我们建议从三个维度来进行标的选择，1）内需占比高；2）产品结构方兴未艾；3）国产替代和客户拓展持续开展。推荐星宇、拓普，同时建议关注前期滞涨标的，包括敏实、华域、耐世特、福耀。

风险

车市恢复不及预期，海外汽车产业链复工进度缓慢。