需求边际改善，国内市场悄然启动。二季度国内新增光伏装机有望迎来一个小高峰，这个我们能从供需两端获得判断。需求端来看，部分领跑者奖励项目要在2020年6月30日之前实现并网，预计规模在1.5GW；2020年的户用分布式光伏提供了大约7GW的装机规模；2019年延期的竞价项目要在2020年6月30日之前并网；2019年核准的部分平价项目预计也将为二季度装机提供明显的增量；供给端来看，预计适用于领跑者和部分平价项目的双玻组件渗透率提升，从而带动玻璃和胶膜需求量的增长。

平价项目或成为重要增量。2019年4月，国家能源局批复的光伏平价项目规模超过14GW，而上述项目完成建设的规模预计不超过2GW，剩余的项目建设规模约12GW。其中部分项目可以为二季度新增光伏装机提供增量。另外国家能源局在推进2020年平价项目的申报，根据智汇光伏的报道，目前有超过7GW平价光伏项目的备案。而随着其他省份的申报，预计整体光伏平价的项目规模将继续增加。

竞价项目规模有超预期的可能。根据国能发新能〔2020〕17号文《国家能源局关于2020年风电、光伏发电项目建设有关事项的通知》，10亿元用于补贴竞价项目。竞价的话，要高于当地脱硫煤标杆电价，低于当地的光伏标杆电价。在组件成本下行和出口承压的情况下，国内光伏竞价的规模可能会超出市场预期。如果度电补贴在2-3分钱，2020年整体的竞价规模可能到30GW。

我们的观点。国内市场启动，行业去库存加速，行业产能利用率增加，关注国内市场变化带来的边际增量。我们建议从四个方向进行梳理：

一体化龙头建议关注隆基股份、晶澳科技；硅料环节建议关注通威股份；双玻组件环节建议关注福斯特和福莱特；大硅片环节建议关注隆基股份和中环股份。

风险提示。全球新增光伏装机不及预期，国内部分政策不明朗，疫情对部分国家货币稳定造成冲击。