上周申万国防军工指数下跌0.55%，同期军工龙头指数下跌0.30%，上证综指下跌0.30%，创业板指上涨0.15%，申万国防军工指数跑输上证综指、创业板指。1、从细分板块来看，上周国防军工板块0.55%的跌幅在申万一级行业涨跌幅排名居中。2、从我们构建的军工集团指数变化来看，上周中证民参军涨幅排名居后，平均涨幅为-3.50%。3、从个股表现来看，申万国防军工板块及民参军上市公司名单中，剔除停牌个股后，上周国防军工板块涨幅排名前五的个股分别为航天长峰（52.24%）、瑞特股份（7.29%）、中航机电（6.13%）、中航三鑫（5.99%）及航天发展（5.87%）。上周涨幅排名后五的个股分别是华讯方舟（-11.70%）、奥普光电（-10.05%）、*ST集成（-9.42%）、春兴精工（-9.24%）及航天通信（-8.86%）。

上周军工外资持股占比为1.03%，较前一周上升0.01%，整体来看军工外资持股比例呈上升态势。从个股标的来看，上周外资增持前五标的为中国船舶（+785.13万股）、航天发展（+481.70万股）、中国卫通（440.00万股）、海特高新（+272.44万股）、耐威科技（+211.83万股）。上周外资减持后五标的为中国重工（-1140.10万股）、内蒙一机（-321.03万股）、中国应急（-109.66万股）、中船科技（-103.07万股）、新研股份（-89.42万股）本周观点：

投资价值凸显：军工行业重点标的年报陆续发布，中直股份、宝钛股份等标的2019年业绩均持续中高速增长，持续验证军工行业及航空板块高景气度，当前重点标的2020年估值中枢仅29倍，配置价值凸显。

基本面支撑：军工装备需求稳定增长且军工保障具有不可逆性，支撑上市公司业绩持续增长。1）军工需求快速增长。随着军改的基本完成，军队的合成化、扁平化的编制方法，和机械化、信息化的发展方向，为军工产品带来大量的新增和替代需求，且匹配近年的产品周期兑现，大量先进型号列装部队，军工企业的业绩逐渐释放。

申万宏源研究军工组推荐投资组合第二十六期第六周市场表现：上周国防军工投资组合绝对收益1.96%，累计收益26.15%；上周组合相对申万军工取得2.51%超额收益，累计59.70%超额收益；上周组合相对沪深300取得1.87%超额收益，累计22.22%超额收益。

“三大主线“确定2020年国防军工投资主线。主线一：军机持续放量牵引航空主机及分系统标的业绩释放；主线二：上游碳纤维及钛合金等高端原材料受主机厂上量牵引，叠加型号占比提升，产销量高速增长；主线三：军工电子信息化进程加速，自主可控牵引国产替代需求，国内军用芯片及电子元器件主体有望受益。

推荐标的：坚定看好航空等重点领域业绩释放，建议重点关注中直股份、中航沈飞、中航机电等；高端原材料领域建议关注碳纤维复材及钛合金优质赛道，中航高科、宝钛股份为细分龙头；芯片自主可控主线，建议关注：海格通信/火炬电子。

风险提示：军费增速不达预期，装备采购不达预期。