行业近况

2月国内动力锂电需求显著回落，欧洲延续1月的高增长态势。但随着疫情在欧美的蔓延，我们预期3月向后的国际增长势头或受阻较大。山雨欲来全球需求预期回落，我们认为巩固中国市场可稳固产业链发展，守正以待时变，全球新能源车中长期的发展逻辑不改。

评论

疫情显著冲击2月新能源车市场，产销基本停滞，我们预期3月依旧承压，4月后有望逐步恢复。受疫情影响，2月市场的生产与需求陷入停滞。下游新能源车需求是2018年以来的最低位，生产方面动力电池2月产量高于1月，我们认为主要原因是CATL短期出口需求增长所拉动，而应对国内需求部分的生产基本停滞。同时我们认为，国内的需求在4月后随着整体复工率的提升和经济生产生活的恢复，有望逐步好转，但受2Q19同期抢装下的较高基数，2Q20的需求在同比方面依旧有压力。

欧美疫情影响下国际车企的海外工厂大规模停产，高增长势头受阻，海外2Q20需求承压。1-2M20欧洲新能源车的增长可超100%。但随着疫情的蔓延与爆发，当前欧洲车企的非中国工厂与特斯拉美国工厂基本全面停产，需求下滑。受此影响，我们认为LGChem、松下、三星SDI的装机量将在2-3Q20承压，同时CATL的出口装机也将在3月及之后受影响。

我们将2020年全球动力电池需求由167GWh下调21%至132GWh。中国市场方面，我们认为在政策支持与需求回暖下全年依旧可维持正增长，下调动力电池装机预期8.6%至74GWh。海外市场方面，我们认为由于欧洲的需求增速调整或较大，美国全年需求预期或将转负，我们下调国际动力电池需求32.4%至58GWh。

综上，我们下调2020年全球动力电池需求21%至132GWh。

公共领域新能源车支持有望提升，新基建推动充电桩建设，稳固本土需求。中国公共领域新能源车所贡献的动力电池装机量维持于50%以上。我们认为公共领域新能源车通过政府采购或政府支持，可稳定产业链。同时，我们认为新基建将加速充电基础设施建设，带来：1）驱动公共桩建设提质且区域均衡发展，2）推动优质场站建设，完善配套设施申报流办理，3）推动小区、商场等停车位充电桩建设，4）促进对运营商的建设与充电运营流程支持。

估值与建议

我们认为锂电产业链短期将继续有所承压，需求重心回归本土，整体市场的压力也将加速落后企业的出清，促进行业整合。我们认为当前应重点关注充电运营领域的新基建建设，2020-2023年可迎来新一轮充电桩建设景气期。推荐：受益充电及其它新基建的科士达、良信电器、万马股份，汇川技术，受益于国内需求回暖且资产负债表优质的锂电龙头：宁德时代。

风险

新能源汽车产销不及预期，行业产能过剩及宏观经济周期风险。