行业近况

物流车复工比例已达去年旺季水平，公路货运需求继续增加。根据G7统计，截至3月24日，其监测的重卡复工比例已超过90%，基本回到往年3月旺季水平。

根据我们的草根调研，终端大宗货物运输、快递/快运、跨区农产品运输、工业品运输等继续回暖，但是部分车辆复工后总体的每日运输量仍不能回到传统旺季的水平；据部分沿海省份经销商反馈，目前外贸货运对于重卡的需求尚未受到显著影响，后期需谨慎观望。

物流车新车交付继续增加，已基本恢复至去年同期水平。根据我们的草根调研，本跟踪周期（3月20日-3月25日）物流车终端销售已恢复至去年同期100%左右的水平，较上一个跟踪周期（3月13-3月19日）的70%左右继续显著恢复。

工程开工逐步进入高峰期，轻量化合规车加速推广。根据我们的草根调研，本跟踪周期内各地工程施工量继续增加，劳动力短缺困境逐步缓解。根据我们的草根调研，本跟踪周期内挖机终端销量继续增长，多数省份每日交付量已超过去年同期水平，厂商与经销商继续对于3月总体追平去年3月高点销量持乐观态度。根据我们的草根调研，本跟踪周期内渣土车交付量继续增长，轻量化合规渣土车需求明显增加，主要品牌渣土车在多个省份的累计交付量已超过去年同期，但仍有一定的区域差异，部分合规渣土车推广较慢或工程恢复较慢的区域交付仍较少。

根据我们的草根调研，本跟踪周期内混凝土搅拌车交付量较上个跟踪周期小幅增加，但较去年同期仍有较大的差距，同时轻量化法规车的需求量较去年同期明显增加。根据Mysteel统计，本周建筑用钢指数较上周再增加10%左右，已经基本达到传统旺季水平，建筑用钢运输需求进一步增加。

4月需求逐步明朗，终端维持对后市的乐观预期。根据我们的草根调研，一线主机厂新接订单活跃，累计订单普遍达到或超过去年同期水平；终端普遍认为需求仍处于爆发初期，随着各行业运输的逐步复工与工程的开工，各类车辆将逐步进入需求爆发期，共同支撑4-5月的行业销量。

评论

我们认为，1Q20重卡行业销量（中汽协口径）下滑幅度有望控制在20%以内，下滑的销量有望在二季度补回。根据我们近期的跟踪，我们判断今年物流重卡旺季向后推迟了20天左右，4月行业销量有望较3月继续增长；工程重卡旺季尚未到来，旺季推迟程度较物流重卡更大，有望延长至5月份。我们认为，即使考虑到去年5-6月国五天然气重卡抢装带来的高基数，在工程重卡的带动下，2Q20重卡行业销量仍将超过去年，一定程度上补回1Q20因为疫情损失的销量。

估值与建议

我们认为，疫情对潍柴动力A/H、中国重汽H、中国重汽A1Q20的影响总体可控，2Q20行业销量增长特别是工程重卡的结构性增长有望给重卡三剑客1H20业绩提供有效支撑，维持潍柴动力A/H、中国重汽H、中国重汽A盈利预测、目标价与评级，继续看好潍柴动力A/H、中国重汽H、中国重汽A，建议关注中集车辆（未覆盖）。

风险

出口大幅影响公路货运需求，基建刺激不及预期。