事件：

近日，中共中央办公厅、国务院办公厅印发了《关于构建现代环境治理体系的指导意见》（下称“指导意见”），并发出通知，要求各地区各部门结合实际认真贯彻落实。

点评：

未来五年目标明确，环保新周期启动

《指导意见》中指出，到2025年建立健全环境治理的领导责任体系、企业责任体系、全民行动体系、监管体系、市场体系、信用体系、法律法规政策体系，落实各类主体责任，提高市场主体和公众参与的积极性，形成导向清晰、决策科学、执行有力、激励有效、多元参与、良性互动的环境治理体系。本次文件的目标十分明确，未来五年将建立完善的环境治理体系，必然将在环保的投资、监督、法律等方面进行较大规模的改革，环保行业的新周期启动。

工作职责落实到位，财政支出责任进一步明确

《指导意见》指出将完善中央统筹、省负总责、市县抓落实的工作机制，党中央、国务院统筹制定生态环境保护的大政方针，提出总体目标；省级党委和政府对本地区环境治理负总体责任，组织落实目标任务、政策措施，加大资金投入；市县党委和政府承担具体责任，统筹做好监管执法、市场规范、资金安排、宣传教育等工作。另一方面，中央和地方财政支出责任进一步明确。除全国性、重点区域流域、跨区域、国际合作等环境治理重大事务外，主要由地方财政承担环境治理支出责任，进一步理顺中央与地方收入划分和完善转移支付制度改革中统筹考虑地方环境治理的财政需求。

健全环境治理市场体系，环保行业将获得强政策支撑《指导意见》指出将通过四个方面来健全环境治理市场体系，分别为构建规范开放的市场、强化环保产业支撑、创新环境治理模式和健全价格收费机制。文件从环保行业面临的主要问题分别进行了纠正，避免市场的恶性竞争，鼓励优秀环保装备类公司走出去，并重点提出要理顺收费机制，指出要按照补偿处理成本并合理盈利原则，完善并落实污水垃圾处理收费政策；综合考虑企业和居民承受能力，完善差别化电价政策。环境治理市场体系的健全将有利于环保行业的健康快速发展，给环保行业进一步强力支撑。

加强财税支持，完善金融扶持，环保企业流动性将获大幅改善。

《指导意见》中指出要贯彻落实好现行促进环境保护和污染防治的税收优惠政策。并设立国家绿色发展基金，开展排污权交易，研究探索对排污权交易进行抵质押融资；鼓励发展重大环保装备融资租赁；加快建立省级土壤污染防治基金；统一国内绿色债券标准。2018年去杠杆政策对环保行业打击巨大，民企融资难问题一直是萦绕在环保行业上的一片乌云，国家积极的财税和金融政策支持将使环保企业流动性获得较大改善，行业发展有望提速。

投资建议：

政策对环保行业的强力支持是行业快速发展的必要条件，《指导意见》发布标志着环保新周期的启动，流动性改善是驱动环保产业发展的源动力，将最终转化为环保公司未来业绩的高速增长，行业开启估值提升，有望迎来戴维斯双击。

通过对环保板块各公司资产负债率的梳理，考虑公司业务发展和当前估值水平，我们建议关注具备高资产负债率+业绩增长确定性高的垃圾焚烧运营类公司，2020年是行业建设高峰期，融资需求旺盛，2021年业绩增长确定性高，相关标的有【瀚蓝环境】【伟明环保】【绿色动力】；同时建议关注具有国资背景或已在增发进程中的环保工程类公司，融资改善将为企业项目拓展提供弹性，相关标的【碧水源】【博世科】【高能环境】。

风险提示：

政策力度低于预期、上市公司对再融资的反应低于预期、垃圾焚烧补贴退坡