事件：统计局发布2019年1-11月房地产行业数据。11月单月，全国新建商品住宅销售面积YoY+2.9%，增速环比回落1.5pct；11月单月住宅竣工面积YoY+5.0%，仍保持增长态势。楼市竣工的恢复趋势逐步得到数据验证，将有助于缓解家电需求压力。

竣工维持恢复态势：根据统计局数据，11月单月住宅竣工面积增速环比虽回落，但仍好于7~9月的情形，住宅竣工面积恢复态势有望延续。从过往经验来看，新房交付对厨电、空调等家电的需求产生拉动，竣工数据领先于厨电、空调内销约2~3个季度。因此，2019Q4开始出现的竣工显著改善，预计将在半年后对空调需求产生拉动，即大约发生在2020Q2。

房地产销售有韧性，政策基调平稳：12月12日中央经济工作会议提出，要坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，全面落实因城施策，稳地价、稳房价、稳预期的长效管理调控机制，促进房地产市场平稳健康发展。同时提出，要加大城市困难群众住房保障工作，加强城市更新和存量住房改造提升，做好城镇老旧小区改造，大力发展租赁住房。相比于7月政治局会议强调的“不将房地产作为短期刺激经济的手段”，此次会议措辞更倾向于落实因城施策，在房价上行压力回落的城市，政策边际收紧的概率减小，地产销售韧性将存。而发展租赁住房、改造老旧小区，也有利于释放家电更新需求。

投资建议：整体而言，我们预期房地产销售端在一定时期内保持相对平稳，竣工的好转态势将持续1年以上。我们继续看好家电板块，结合资本市场的变化，重点推荐格力电器、美的集团、青岛海尔、浙江美大、老板电器、创维数字，长线看好三花智控、华帝股份、苏泊尔。

风险提示：资金收紧导致地产下滑超预期，外贸环境恶化。