12月淘宝平台：促销+竣工带动下，空调销量继续翻倍以上同比增长
空调2019年12月淘宝平台销量同比+114%。根据淘宝平台12月销售数据统计，空调继续快速放量，单月销量同比+114%，增速较11月有一定放缓，但继续翻倍以上增长。冰洗单月销量分别同比+55%/+22%，整体看亦有小幅回暖。
19Q4以来，空调销量增速的显著提升来源于竣工改善和龙头积极促销两个维度。。
一方面源于竣工改善带来需求释放。作为地产后周期行业，空调需求会受到地产周期的影响。根据国家统计局数据，10/11月单月住宅竣工面积分别同比+19%/+5%，全年累计竣工面积下滑幅度进一步收窄，竣工改善大趋势下，估计整体需求有一定回暖。
另一方面来源于品牌商持续促销。从十月的“国庆黄金周”到十一月的“双十一”促销，龙头在自身份额增长的追求下，淡季频繁促销。而在十二月，通过“双十二”、“圣诞元旦”等节点继续发力，整体维持较大的促销力度，带动一定需求前置（2018年3~4月需求快速上行也是源于龙头的提前）。如格力“双十一”主打的“俊越”产品在12月仍在继续放量。
格力美的双寡头收割份额，龙头收紧竞争趋势蔓延
龙头继续发力促销的直接结果就是份额向双寡头的进一步集中。12月格力/美的淘宝平台销量份额分别为33%/35%，分别同比+15/+11pct，原本领跑的奥克斯在双寡头挤压下，份额滑落至13%。海尔在产品降价，小超人发力的带动下，份额同比小幅提升。
结合价格战后行业份额变动来看，在品牌力支撑下，龙头牢牢掌握着行业格局的主导权。本轮价格战是龙头基于自身增长和份额诉求下主动发起，龙头会在份额增长和利润维稳之间寻找动态平衡。从数据看，寡头降价后份额共同提升而非此消彼长，表明行业集中度有进一步提升的空间，双寡头适度收紧竞争本质上为正和博弈而非零和或负和博弈。
冰洗等也出现寡头集中度提升的趋势。而这样的态势也在除空调以外的领域逐步蔓延。以洗衣机为例，海尔和美的双寡头的销量份额在19Q2后进入共同提升的阶段。龙头经营策略不约而同转向，背后本质为规模扩放缓后龙头对份额增长的诉求提升。尤其像电商这样集中度提升空间更大的渠道，由于占比日益提升，渠道融合不可逆转，龙头从原先相对消极的态度（为了保护线下利益）开始转向全面的积极拥抱电商等新渠道。
格局预判：格力降价促销仍会持续，库存压力无需过忧
展望2020年，随着竣工指标的回暖逻辑的逐步兑现，家电主要品类需求表现回暖确定性较强。但在竞争普遍收紧的情况下，竞争格局的演变才是是基本面的主要锚定，其中空调龙头格力的竞争策略将是行业主要变量。
格力当前渠道库存水平大约偏高两个月。格力库存水平和主要对手的分化开始于2018H2，行业需求略有下滑的情况下，格力空调内销收入仍有同比15%左右增长，大约积累了一个多月的库存。而2019年，格力空调内销收入基本同比持平，但是因为份额有小幅度下行（2~3pct），所以推测其终端需求有同比个位数下滑，再次积累了接近一个月的库存。所以现阶段来看，格力库存水平较行业水平偏高两个月。
十一、十二月特价机的模式为了消化公司层面库存。从11-12月的数据来看，“俊越”系列产品占格力空调销量的半数水平。考虑到特价机型均为新推出产品，所以销售放量对于经销商库存的消化并没有帮助（甚至还对库存消化有挤占）。我们可以将格力的价格战策略理解为一套组合拳，这只是第一步，为了消化公司层面的低能效库存和订单。
格力整体价格偏高6~7%左右，出于去库和抢份额的考虑，价格策略调整仍会继续。12月份，公司将品悦和悦风系列也将加入促销名单。价格策略已经开始涉及到渠道库存机型，进行库存去化。除去特价机型以外，我们看到格力的主流产品定价偏高5%~7%左右（结合奥维和中怡康的价格数据测算），考虑到格力2020年对自身市场份额的诉求，整体产品线价格预计会做适度下移，价格战仍将持续。在价格策略逐步调整到位后，份额的增长，需求的回暖都会带动格力渠道库存压力得到较快消化。
近期行情回顾：厨电/小电弹性强于三大白
近期央行的逆周期调节政策、中美贸易争端缓和等因素对A股市场情绪有一定提振，大盘整体波动上行。最近两周（2019/12/23-2020/1/5），家电板块整体涨幅3.2%，与沪深300指数基本一致。而具体到板块和个股来看，边际宽松的货币环境使得厨电、小家电等公司表现更好，而三大白整体涨幅弱于板块。
投资建议
短看边际弹性，长看确定回报。短期看，竣工指标回暖逻辑的兑现，叠加自身库存周期，央空/厨电/照明等板块弹性领先；而小家电行业在变革周期中亦产生较多结构性机会，成长弹性大。长期看，A股资金面国际化/长期化的趋势明显，全球利率下行+优质资产稀缺的大环境中，低估值高ROE稳健资产估值修复仍将持续。推荐：
1）短期基本面确定性更强，长期高ROE稳现金流回报：格力电器、美的集团、海尔智家。
2）行业变革产生的结构性成长机会：新宝股份、九阳股份。
3）地产竣工改善逻辑确定性较强：海信家电、华帝股份、老板
