报告摘要：

行情回顾

本周沪深300指数上涨3.06%，国防军工板块上涨4.46%，军工板块超额收益为1.40%。从行业来看，在中信29个一级子行业中，军工行业排名第7位。

本周核心观点

我们认为军工板块中长期有望获得超额收益，坚定看好“成长+改革”逻辑：成长方面，①2019年我国军费预算增速为7.5%，且近年来增速保持稳定；②《新时代的中国国防》披露，2017年我国装备费占军费的比例上升至41.1%，武器装备采购投入增加；③2019Q3，军工行业119家上市公司实现归母净利润157.13亿元，同比增长13.47%，环比二季度提高1.49pct，行业基本面持续向好。改革方面，①央企混改不断推动，目前南北船战略性重组已经完成，未来军工资产证券化率有望持续提升；②国务院颁布最新的央企上市公司股权激励政策，后续相关公司股权激励计划值得期待；③军品定价机制改革落地有望改善行业生产效率。

本周事件点评

地缘局势紧张，军贸需求提升。1月3日，美国对巴格达两处与伊朗有关的目标实施了打击。中东地缘局势日益紧张，多国间出现武力冲突，武器装备需求大幅提升。中东各国是我国军贸出口的主要买家，出口军品包括坦克、装甲车、导弹、火炮、无人机等。另外，我国首次以整机技术出口方式授权境外生产的枭龙BLOCK3战机原型机于近日首飞，JF-17Block3战机是JF-17系列战机的第一个重大改进型号，计划安装更加先进的航电系统和有源相控阵雷达，巴基斯坦空军计划在2020年后生产50架JF-17Block3，以替换歼-7和幻影3等老式二代机。

从目前来看，我国军贸市场开拓迅速，已成为世界第三大武器出口国，比肩美俄两国。随着我国武器装备性能水平不断提升，在地缘局势逐渐恶化下，我国军贸市场规模有望持续提升。

建议关注

①受益于主战装备进入批量生产阶段的核心主机厂：中直股份、中航沈飞、中航飞机、内蒙一机；②保持稳定增长的军工上游电子元器件厂商：中航光电、航天电器、火炬电子、鸿远电子；③国防信息化核心标的：景嘉微、亚光科技；④业绩实现快速增长的材料领域厂商：光威复材、钢研高纳、菲利华；⑤受益于国企改革带来的资产注入预期提升的标的：四创电子。

本周组合：中航沈飞、航天电器、大立科技、火炬电子风险提示：

武器装备列装低于预期；科研院所改革不达预期。