Q4行业多数加速增长，空调表现最为优异。受益于地产回暖以及线上促销频繁，Q4家电板块整体增长稳健，多数子行业实现正增长。白电行业增速领先，空调受益于主要品牌促销力度加大，表现尤为亮眼，实现三位数高增（19Q4：

+140%），拉动全年行业增速（+50%）提振（18Y：+14%）；洗衣机（+49%）、冰箱（+52%）线上收入均实现加速增长；小家电量价同增带动收入重回双位数增长（+20%）；电视机销售额增速在政策支持及产品升级拉动下持续回暖，实现同比+29%；吸尘器或受大促及产品升级影响，收入增速加快（+19%）；电动牙刷销量提振明显，但由于竞争激烈价格下调明显，综合影响下收入同比+11%，较前期有所放缓；按摩器材（-44%）行业竞争激烈，客单价下滑明显拖累收入延续此前下滑态势。

白电行业：空调行业集中度持续提升，洗衣机板块结构升级明显。空调行业：

Q4受促销活动拉动表现亮眼，线上收入实现三位数的高速增长（+140%）。

拆分量价来看，Q4客单价同比下滑1%，销量同比+141%。品牌方面，格力受益于频繁的让利活动，量增价减助推收入同比+226%；美的延续年初以来的降价促销策略，线上收入同比+238%，继续领跑行业。Q4空调线上CR2（美的+格力）集中度提升至70%，同比+19pct，加速收割长尾份额。冰洗行业：Q4洗衣机（+49%）、冰箱（+52%）收入增速较前期均有所提振，洗衣机板块结构升级明显，客单价提升幅度最大（同比+21%）。品牌方面，冰箱板块中海尔和美的均实现量价同增，带动销售额分别同比增长56%和59%；洗衣机板块，Q4海尔较前期增速有所提振（+71%），主要受益于前期受限产能的释放及促销放量（同比+52%）；美的和小天鹅凭借深层次品类协同，收入分别实现同比增长66%和73%。

小家电行业：行业重回双位数增长，龙头品牌表现优异。2019年小家电行业线上收入同比+17%，延续稳健增长态势。受益于新品频出及促销拉动，Q4小家电线上销量同比+5%，客单价受持续产品结构升级拉动同比+15%，共同助力Q4线上销售额同比表现有所提振（+20%）。品牌方面，美的九阳和苏泊尔在小家电市场三足鼎立，2019年以来线上表现稳健，其中美的小家电产品品类丰富，且积极拥抱新零售，全品类协同优势明显，Q4收入增速明显提振（+34%）；苏泊尔和九阳维持较快增速，在行业内表现最为稳健，Q4苏泊尔和九阳明显加速，线上收入分别同比增长32%和47%，均实现量价同增。

原材料价格环比多数下滑。我们分别选取SHFE螺纹钢、SHFE铜、SHFE铝及DCE塑料期货结算价格作为原材料成本跟踪指标：截止12月31日，按季度平均价计算，SHFE螺纹钢、SHFE铜、SHFE铝、DCE塑料Q4价格同比变动幅度分别为：-7.65%、-3.60%、0.00%、-17.88%；环比变动分别为-6.07%、+1.86%、-1.16%、-3.97%。原材料价格同比基本下滑明显，环比多数下滑。

投资策略：随着企业减税落地、后续交房预期回暖，以及消费政策的落地推行，家电行业有望受益回暖；另外MSCI纳入因子逐步提升，北上资金料将持续流入，看好行业中长期配置价值，行业评级维持“推荐”。

风险提示：宏观经济下行；终端需求不及预期；地产调控影响。