行业概览：Q3家电行业整体景气度仍处于低谷。2019年Q3家电行业收入2780.7亿元，同比增长4.39%，相比Q2增速仍有所放缓，分板块看，白电、厨电、照明和黑电收入增速仍呈现一定的放缓。利润增速改善优于行业端，原材料成本降低仍带来的毛利率小幅改善，叠加管理费用率等同比小幅下降，整体费用率控制良好，2019年Q3利润增为17.29%，环比Q2单季度9.97%的增速改善明显。

为什么可以对三大白电基本面更加乐观？。1）行业层面：预期驱动因素将改善：2019年二季度开始，地产单月竣工下滑幅度开始收窄，9月单月出现年内首次正增长，地产竣工数据的改善预计将带来行业需求回暖；空调需求处于周期底部：目前库存处于合理水平，今年行业增速相对较低，给未来的增长留下空间。2）公司层面看，龙头公司内部变革调整效果显现。格力电器：终端价格策略调整，零售份额将提升，目前格力的价格策略逐步开始产生效果；海尔智家：卡萨帝增速超预期，Q3单季度增速达42%；空调做出战略调整，精简SKU加大中低端覆盖，预计10月将增长10%，调整效果显现；渠道变革推进全网管理和统仓统配，未来有望提振收入，预计海尔Q4的内销将实现两位数以上的增长，环比Q1-3有较大幅度的提升。美的集团：通过全方位的效率升级，才能在保持毛利率提升的背景下获取市场份额。具体讲，T+3模式带给美的更多成本优势，渠道的扁平化和多元化，叠加品牌矩阵针对特定细分市场和渠道做精准定位，享受到增长的红利。美的持续灵活的经营策略将在未来继续带动公司收入稳健增长，同时效率的提升将使得公司利润率提升幅度更大。

关注家电行业的估值优势与提升空间。1）家电龙头低估值，高盈利，现金流充沛。目前在消费品板块中，横向比较看，家电公司的估值整体处于较低水平，家电ROE仅次于食品饮料，现金流充沛，投资价值大。2）低估值与业绩确定性预期有望带来板块Q4的估值切换，催化剂可能是外资不断流入。重点推荐格力电器、海尔智家和美的集团。

周度数据：板块表现：家电板块上涨8.5%，跑赢沪深300指数7.07pct。

本周涨跌幅前三名：华帝股份、新宝股份、老板电器；涨跌幅后三名：奥佳华、阳光照明、海信电器。本周白电企业除海信家电外，均有资金净流入，其中格力变动比例较大，流入资金占自由流通股本的0.91%。厨电板块均有资金流入，华帝股份资金流入变动比例达2.34%，小家电板块苏泊尔有小幅资金流出，九阳股份资金流入变动比例达0.53%。此外，海信电器、三花智控有资金流入，变动比例分别为-0.50%/-0.55%。铜价指数在年初以来和本期分别下跌1.48%、0.57%，铝价指数分别上涨3.31%、0.51%；年初以来，中塑指数下降6.75%，本周中塑指数下降0.86%。

投资建议：继续推荐三大白电龙头。重点推荐格力电器、美的集团和海尔智家。1）格力电器在价格策略调整后，份额逐步回升，看好未来市占率恢复上升的趋势；股权转让事件逐步落地，分红预期提升，且目前估值较低。2）美的集团积极推进数字化改造和渠道层级削减提升效率，长期竞争力不断得到提升。3）海尔智家Q3空调业务逐步回暖，渠道调整进一步优化，未来将提振收入端表现。

风险提示：产业在线、中怡康等数据统计口径有偏差；行业需求不及预期。