周观点：基金19Q3季报已披露完全，股票及偏股型基金19Q3重仓家电股持仓及超配比例有所回落。我们以申万一级行业分类作为家电行业整体的统计口径。计算用基金池取市场全部开放式股票型基金及混合型基金。股票及偏股型基金19Q3重仓家电股持仓及超配比例有所回落。板块重仓配置比例由6.3%回落至5.5%，环比-0.8pct。分板块看，白电、厨电、小家电板块重仓配置比例环比皆有所下降。白电板块环比-0.7pct，厨电板块环比-0.14pct，小家电板块环比-0.10pct。零部件及黑电板块在个别标的带动下配置比例环比提升：三花智控影响下零部件板块配置比例环比+0.04pct，TCL集团影响下黑电板块配置比例环比+0.03pct。

19Q3股票及偏股基金家电十大重仓股中：三大白电持股基金数仍排行前三，其中格力电器持股基金数环比略增，海尔智家持股总量环比略增。厨电中老板电器及华帝股份持股基金数及持股总量均有减少，浙江美大持股基金数及持股总量增加。小家电中新宝股份及苏泊尔持股基金数减少但持股总量提升。三花智控及TCL集团持股基金数及持股总量均有显著增加。

市场表现。上周（2019-10-21至2019-10-25）家电板块下跌0.41%，跑赢沪深300指数0.32个百分点。其中，白电下跌0.58%，黑电下跌1.27%，小家电上涨0.22%，厨电下跌0.11%。从年度数据看，家电板块表现强于沪深300指数，涨幅为43.6%，板块中位列第4。上周涨幅榜前五个股为：新宝股份（16.92%），海信电器（6.31%），天银机电（6.12%），科沃斯（5.57%），瑞尔特（4.62%）；跌幅榜前五个股为：万家乐（-17.51%），奥马电器（-14.67%），天际股份（-7.75%），康盛股份（-6.74%），星辉精密（-6.35%）。

投资建议。展望下半年，我们判断行业零售端压力仍大，但整体基数压力有望缓解，叠加增值税税改提升龙头利润率，龙头基本面大概率改善。长期来看，我们认为基于供应链的高壁垒、渠道的控制力及广深度、产品较慢的迭代速度及较低渠道加价率，白电仍然是家电中护城河最深的子板块，低估值、充沛现金流及良好资产质量提供足够安全垫，外资持续流入重构估值体系，继续推荐三大白电龙头格力电器、美的集团、海尔智家。

风险提示。终端需求不及预期，行业竞争加剧。