本报告导读：

2019Q3家电公司业绩基本延续上半年趋势，白电小电稳健增长，竣工推动厨电率先改善，老板电器Q3表现突出，建议“增持”家电行业，首推白电厨电龙头。

摘要：

增持家电板块，首推白电厨电龙头。2019Q3家电行业收入确定性依旧，业绩整体延续上半年趋势。Q3白电终端需求平稳，减税、原材料价格下降叠加汇率优势护航白电龙头业绩无忧；厨电龙头零售降幅收窄，工程渠道延续高景气，老板电器改善明显。19Q2家电行业基本面底部已显现，后续有望看到更多基本面利好信息，建议增持。首推白电厨电龙头：白电：格力电器（000651.SZ）、海尔智家（600690.SH）、海信家电（000921.SZ）、美的集团（000333.SZ）；厨电：老板电器（002508.SZ）、华帝股份（002035.SZ）、浙江美大（002677.SZ）；小家电：九阳股份（002242.SZ）和苏泊尔（002032.SZ）。

终端需求平稳，减税、成本下降叠加汇率优势护航白电龙头业绩无忧。Q3空调需求平淡，冰洗表现平稳，白电龙头基本延续上半年增长趋势，其中海尔智家Q3收入业绩受物流业务出表一次性收益影响。预计格力电器/美的集团/海尔智家Q3收入增速分别为1-6%、1-6%、5-10%，海信家电增长（-3%）-（-2%）。白电龙头Q3盈利能力持续增长，受部分原材料价格波动以及终端促销影响，盈利改善速度较上半年略有放缓，预计格力电器、美的集团、海尔智家、海信家电Q3利润增速分别为3-8%、11-16%、85-89%、13-18%。若剔除物流业务影响，预计海尔智家Q3收入增长8-13%，利润增长4-8%。

厨电零售未现明显回暖趋势，工程端高景气助力厨电龙头老板电器Q3增长环比改善明显。当前时点，市场对地产政策对厨电的影响较为悲观，但零售渠道下降幅度收窄以及终端价格趋稳，厨电行业竞争格局逐步趋于稳定，随着精装修房占比提升，工程端收入成为厨电龙头新的收入增长来源。从厨电行业的三季报业绩来看，老板电器凭借工程渠道优势收入业绩增长环比改善明显，华帝股份、浙江美大三季度表现平稳。预计老板电器、浙江美大Q3收入增速分别为8-13%、18-23%，华帝股份Q3收入下降5%以内，环比收窄。老板电器、华帝股份、浙江美大Q3净利润增速分别为9-14%、10-15%、20-25%……小家电内销表现平稳，外销订单景气持续。小家电内销维持良好增长，外销随着海外销售旺季到来环比提速，小家电龙头苏泊尔、九阳股份延续上半年较好增长，预计，苏泊尔、九阳股份Q3收入增速分别为10-15%、12-17%，利润增速分别为10-15%、8-13%。

风险：中美贸易摩擦反复；地产调控升级。