报告要点

白电：收入平稳增长，多因素助益盈利提升

在上半年空调龙头主动积极促销提振终端需求背景下，上半年白电收入在同期高基数背景下仍实现6.58%的较好增长；期内受益原材料成本红利兑现、增值税调整以及汇率环境改善等因素，白电行业毛利率明显改善；但期间费用率受销售等费用投入加码有所提升，综合影响下上半年白电板块盈利能力小幅上行。

黑电：行业景气度平淡，业绩表现依然低迷

上半年黑电板块营收实现双位数增长，但若剔除非家电业务贡献，彩电业务表现较为平淡；同时尽管上半年面板价格仍处于下行周期，但行业格局较差背景下产品均价持续下行，整机企业并未能充分享受成本端红利，黑电行业毛利率持续承压，受此影响上半年行业盈利能力小幅下滑，期内业绩表现仍较为低迷。

厨电：景气暂处底部，但后续环比改善可期

受前期地产低迷景气的滞后影响，上半年厨电板块收入增速依旧处在底部区间；但在原材料价格下降及增值税环境改善背景下，厨电行业毛利率改善显著，并带动盈利能力继续处于上行通道且后续仍有望延续，而考虑到后续竣工端改善，同时叠加目前合理库存水平以及基数逐渐走低，下半年厨电业绩增速回暖可期。

小家电：主营增长稳健，盈利能力小幅下滑

报告期小家电行业在高基数背景下主营增速有所放缓，上半年同比增长5.68%；尽管成本、汇率及增值税等环境改善对行业毛利率表现有所助益，但受小家电行业主要龙头公司低毛利收入占比提升，上半年行业毛利率表现平稳；且受费用增加及非经常性损益影响，行业盈利能力小幅下滑，上半年利润端基本持平。

上游：主营小幅下滑，利润端承压较为显著

上半年白电等整机企业排产基本持平，在此背景下上游子行业营收增长动力较为疲弱，行业收入同比小幅下滑；行业竞争加剧背景下，上游企业并未充分享受到成本下行及增值税减税红利，上半年行业毛利率基本持平；同时叠加期间费用率大幅提升，报告期上游行业盈利能力显著下行从而使得利润端承压明显。

维持行业“看好”评级

上半年家电整体保持稳健增长，盈利持续改善，总体好于市场悲观预期；后续来看，在同期低基数、地产平稳交付等助力下，主营有望逐季改善，而叠加成本、汇兑及税费环境改善，对下半年经营或许可以更乐观一些。各子行业龙头竞争优势明显，业绩确定性较高，配置价值突出；我们维持行业“看好”评级，持续推荐格力电器、美的集团、海尔智家、华帝股份、老板电器及海信家电。

风险提示：1、原材料价格波动风险；2、终端需求不及预期；3、汇率大幅波动。