军工板块营收、业绩稳增长，行业景气度提升得到验证本报告以56家军品业务占比较大且业务在军工产业链中较为核心的公司作为样本进行研究，营收和业绩同比增速均不考虑资本运作的影响。

军工板块2019H1营收同比增长15%，归母净利润同比增长20%，实现营收、业绩稳定增长。

军工集团上市公司经营效率持续提升，民参军公司分化显著不考虑资本运作影响，军工集团军工主业公司营收增速为15%，同比提升6pct；归母净利润增速为27%，同比提升11pct；今年军工集团主业公司营收、归母净利润增长主要是内生增长。民参军军工主业公司营收增速为14%，归母净利润增速为9%，增速均出现下滑，主要原因是民参军公司受行业订单、订货渠道影响较大出现分化。

航空装备板块保持高景气度，材料板块明显改善剔除资本运作影响后，航空装备板块营收、归母净利润分别同比增长22%、35%；材料及加工板块营收同比增长10%、21%。航空装备板块主要受新机型列装加速以及交付节奏变化影响，而材料及加工板块同比改善则是航空材料类公司受益于航空产业链的高景气度。

总装公司保持较快增长，配套类公司营收端增速提升剔除资本运作影响后，总装公司营收、净利润分别增长21%、37%，保持较快增长。设备及零部件、材料及加工、后市场板块营收增速分别同比提升6pct、13pct、43pct，可以认为订单有效在产业链进行传导。

投资建议

中报验证行业景气度，阅兵式等事件改善行业投资情绪，看好军工板块投资机会。军工板块中报整体情况较好，受益于新型号列装，部分公司业绩超出预期，行业景气度得到验证。根据国防部新闻，国庆将举行阅兵式，受此影响，行业投资情绪得到改善。在中报情况较好和行业情绪改善的双重因素下，我们认为军工板块投资机会较大。

看好主战装备板块：中航沈飞、中直股份、内蒙一机等；看好国产化替代空间大的关键设备、关键元器件和原材料领域：中航光电、航天电器、火炬电子、光威复材等；关注国企改革领域相关公司。

风险提示

相关政策出台时间低于预期，资产证券化存在较大不确定性，国际局势变化具有不可预知性。