行业近况

中金机械组合近两周下跌0.72%，同期沪深300指数上涨1.51%。本周组合为A股三一重工、恒立液压、美亚光电；H股中联重科。本周组合调出精测电子，主要因公司中报业绩不及预期，且短期毛利率下行压力仍在。

评论

8月份制造业PMI小幅回落，关注基建投资的边际改善。8月中采制造业PMI指数从7月的49.7%小幅回落至49.5%，而财新制造业PMI为50.4，在减税降费的提振下，制造业盈利出现弱企稳迹象，但尚未呈现全局复苏的迹象，我们重申此前观点，建议投资者优选高景气子行业和细分龙头。2019年1-7月国内基建投资额同比增长仅2.9%，低于市场预期，我们认为在内外需承压的宏观背景下，随着下半年旺季的到来，基建投资有望逆势发力。特别地，我们观察到8月非制造业中的建筑业PMI指数为从7月的58.2%大幅上升至61.2%，建议投资者下半年密切关注基建投资的边际改善，建议关注工程机械和轨交装备。

工程机械：龙头公司1H19中报表现亮眼，行业仍将平稳增长。（1）三一重工1H19收入433.9亿元，同比增长54.3%；归母净利润67.5亿元，同比增长99.1%，经营活动现金净流入76亿元，均创下历史同期最高水平；（2）中联重科1H19收入222.62亿元，同比增长51.2%；归母净利润25.76亿元，同比增长198.1%，公司经营活动现金流达历史同期最高水平，净流入35.75亿元。龙头公司取得超越行业的高增长，强者恒强逻辑持续兑现。往前看，我们预计2019年全年挖掘机行业销量增速将有望达到10%以上。同时，我们预计2019年8~9月汽车起重机行业销量将重回正增长，2020年汽车起重机、混凝土泵车等产品更新替换需求将带动行业销量维持10%左右同比增长。中长期看，行业龙头在国内外市场的份额仍将持续提升。继续推荐三一重工、恒立液压、中联重科-A/H。

铁路装备：投资略不及预期，等待四季度招标催化。2019年1-7月，全国铁路固定资产投资完成额3,868亿元，同比增长3.1%，不及我们的预期。2019年3月5日，政府工作报告明确提出2019年铁路投资目标为8,000亿元，且2019年铁路通车里程高增长，我们预计2019年实际完成额将大概率超出8,000亿元的目标、车辆采购超过1,000亿元。由于招标时间推后，2019年下半年中铁总高速动车组招标量在200组左右，机车招标在300台左右。我们建议关注四季度招标带来的估值修复机会，中长线推荐中车时代电气-H、中国中车-A/H等。

自动化装备：行业景气仍在下滑，机床数据出现边际改善。2019年7月份日本出口中国机床金额同比下降40%，但增速环比6月份单月改善20pct；与我们此前观测到的国内工业机器人行业销售数据一致，2019年1-7月份国内工业机器人产量仅为10万台套，同比下降6.3%，增速环比1-6月份改善3.8pct。此外，我们于8月底参加了“2019年世界机器人大会”，发现中国机器人的品牌影响力正在提升，产品也向着更加智能化、高端化、多元化的方向迈进；长期来看，国内制造业产业升级逻辑仍然成立，中长线持续关注锐科激光、埃斯顿等。

估值与建议

维持推荐公司目标价和“跑赢行业”评级。

风险

下游需求不及预期。