整体出货量稳中有增，内外销表现持续分化

2019年1-7月，冰箱外销在均价下行和汇率有利波动双重利好态势下，增长表现较好。内销需求则持续疲软，内外销表现有所分化。中长期来看，龙头公司在品牌力、产品力、渠道力均领先行业，中高端产品更新龙头有望保持领先，市场份额或稳步提升。建议关注海尔智家、美的集团。

内销：同比降幅有所扩大

产业在线数据显示，2019年1-7月冰箱行业整体销售4544.6万台，YOY+2.8%；内销2475.0万台，YOY-2.5%。其中2019年7月单月冰箱整体出货670.4万台，YOY+2.6%；内销335.2万台，YOY-4.4%。内销量表现持续疲软，年初以来仅在5月出现同比+1.2%的正增长，其余月份均呈现小个位数负增长态势，7月同比降幅相比上月进一步扩大。

出口：重回10%以上增幅，出货体量与内销持平2019年1-7月冰箱行业累计出口量2069.6万台，YOY+9.9%；其中7月单月出口335.2万台，YOY+10.8%。7月出口量同比增长重回10%以上，同时外销出货体量基本与内销持平。

内销份额：美的海尔累计份额领跑行业

从7月单月表现来看，海尔、美的内销增长均出现一定波动，分别同比-3.5%、-8.7%，美的单月表现跑输行业。但1-7月累计内销出货方面，海尔、美的保持行业领跑。据产业在线数据，2019年1-7月，2019年1-7月海尔总销量YOY-0.2%，市占率YOY-0.6PCT，其中内销YOY-0.4%，市占率YOY+0.6PCT；美的销量YOY+7.6%，市占率YOY+0.6PCT，其中内销YOY-0.5%，市占率YOY+0.3PCT。

外销份额：海尔外销持续回暖，累计出口增速由负转正

出口格局方面，海尔外销连续三个月实现20%以上快速增长，持续回暖，带动1-7月累计外销量同比增速由负转正。2019年1-7月，海尔累计出口YOY+3.5%，市占率YOY-0.2PCT；美的累计出口YOY+17.2%，市占率YOY+1.0PCT。

龙头中长期逻辑不改

海尔智家：公司渠道布局领先，多品牌矩阵综合考虑大众市场与高端市场，看好公司品牌力叠加渠道效率的改善带来的盈利增长。美的集团：坚持全球运营战略，在家电品类及上下游布局全面，长期增长预期稳健。同时随着高端品牌战略落地，长期盈利或有提升。

风险提示：冰箱行业景气度下行。冰箱行业竞争加剧。全球宏观经济下行。