本报告导读：

虽然全球船舶制造行业整体产能过剩，但我国在军船制造领域仍有较强增长动力。随着两船合并序幕拉开，势必提高我国在国际造船领域的竞争力及出口能力。

摘要：

投资建议：竞争优势边际改善，给予“增持”评级。虽然船舶制造业整体供过于求，但我国在海陆空军队协调发展过程中，军船仍有强劲增长动力。航母制造能力代表着一个国家船舶制造的顶尖技术水平，是我国未来船舶制造业发展的重点。中国船舶重工集团和中国船舶工业集团强强合并有望推动军船制造业快速发展，势必提高我国在国际造船领域的竞争力及出口能力。我们认为在军船领域未来的投资主要聚焦两个方向：1）军船制造龙头企业，给予中国重工“增持”评级；中国船舶仍在重组过程中，具有一定不确定性，给予“谨慎增持”评级；2）船舶动力龙头中国动力，给予“谨慎增持”评级。

海陆空协调发展，军船迎来发展机遇。1）目前我国经济总量世界第二，工业基础能力循序渐进，在经济和技术实力上已经具备了航母发展的先决条件；2）随着世界格局多元化发展，海军建设是经济和贸易的必要保障。随着国产航母建设顺利进行，有望带来万亿内需和外部经济效益；3）航母代表了一个国家船舶制造业的顶尖水平，大量研发投入有望提高船舶制造技术水平的提高，提高国际竞争力。

民船向着高技术和高附加值船型发展，低附加值产能逐步缩减合并。1）全球造船已形成中日韩鼎立局面，三国造船完工量占全球近90%，2019年1-6月全球造船完工量5173万载重吨，中国造船完工量1921万载重吨，占全球37.14%；2）受全球经济增长放缓影响，下游航运业持续低迷。2019年1-6月，我国三大造船指标一升两降，造船完工量1966万载重吨，同比增长4.2%，承接新船订单1206万载重吨，同比下降46.9%，手持船舶订单8172万载重吨，同比下降10.3%；3）我国目前民船行业向着高技术和高附加值船型发展，同时注重环保要求。在船舶配套领域，我国仍有较大增长空间。

两船合并竞争优势边际改善，提高国际竞争力。未来两船合并有望推动我国船舶制造工业从规模经济向着高端制造业发展，势必提高我国在国际造船领域的竞争力及出口能力。同时两船合并有望提高船舶集团内部运营效率，资源配置效率和成本控制能力，提高船舶集团的综合实力并起到国企改革的典范作用。

风险提示：全球贸易发展的不确定性增加；船厂手持订单量下滑的风险；高新技术的研发风险。