7月销售增速由负转正，地产销售边际改善：19年1-7月份商品房销售面积8.9亿平方米，累计同比下降1.3%，降幅收窄0.5pct，单7月份同比增速为1.2%由负转正；商品房1-7月新开工面积累计同比为9.5%，增速环比下滑0.6pct，施工面积累计同比为9%，增速回升0.2pct，竣工面积累计同比为-11.3%，降幅收窄1.4pct，土地购置面积累计同比为-29.4%，降幅扩大1.9pct。

地产数据显韧性，销售面积有望进入底部企稳阶段：7月地产数据销售面积边际改善，新开工、施工数据均显示出一定韧性，考虑到未来对于地产政策继续收缩政策空间有限，以及未来LPR实施后低实际利率对于地产需求支撑的可能性，目前销售面积以及家居行业估值有望进入底部企稳的阶段。

竞争升级推动行业集中度提升，龙头竞争优势凸显：随着大众对于家居产品质量的升级以及流量呈现分散化的趋势，家居龙头凭借渠道（经销商体系、渠道多元化等）、产品（多品类、信息化、成本管控能力等）的综合优势将抢占更大的市场份额。展望未来，龙头公司一方面能够通过多渠道（零售、工程、整装）寻求增长动力，另一方面有能力实现新品类融合（木门、卫浴、配套品），我们看好龙头企业通过渠道&品类的多元化实现长期高成长。

整装渠道成长新动力，有望成为大家居承载模式：整装覆盖从硬装、主材到软装的所有产品与服务，能够节省业主时间并保持装修风格统一，目前已逐步成为装修主流方式之一，此外整装模式覆盖多品类，有望加速家居行业在各品类之间的融合，提升客单价并实现大家居战略；目前家居企业已多方式与整装公司合作，其中欧派整装大家居模式（挑选各地优质的家装公司代理欧派产品），与尚品整装云模式（发展各地中小家装公司为会员，为其提供主材配套品、软件系统等全流程赋能中小家装企业）发展值得期待。

重视内生成长逻辑，优选行业龙头：随着19年家居行业需求有望企稳的背景下，我们认为应该寻找具有内生增长动力的企业，一方面精选综合竞争实力强，能够通过开店、客单价提升以及品类扩张实现长期增长的龙头企业，另一方面注重新渠道扩张，尤其注重整装模式带来的新增长动力；看好家居龙头欧派家居、索菲亚、尚品宅配、顾家家居，以及具有较大成长潜力空间的好莱客、志邦家居，关注皮阿诺、曲美家居。

风险提示：地产销售增速失速，行业竞争态势加剧，原材料价格波动风险。