报告要点

事件描述

中汽协公布6月汽车行业产销数据。

事件评论

乘用车：国V促销清库带来零售销量回升，低基数下批发降幅收窄。1）零售：6月狭义乘用车综合销量176.6万辆，同比增长4.9%，增速转正，国V清库对终端需求拉动效果显著。2）批发：6月乘用车批发销量172.8万辆，同比下滑7.8%，下滑幅度相比5月的-17.4%明显收窄，主要原因包括：国V库存清理取得成效，国VI补库带来批发回暖；去年受贸易战影响，整车厂产销态度谨慎，6月基数较低。3）库存：6月经销商库存系数为1.38，同比下降28.5%，环比下降16.4%，当前行业库存处于较低水平。4）展望后续，短期需求或受到透支，随着减税效果逐步显现、刺激政策逐步实施，下半年需求仍有望温和复苏，批发增速有望于三季度转正并逐季改善。

商用车：大吨小标治理影响显现，短期货车销量承压。5月下旬起公安部等多部委严查货车行业内大吨小标的现象，不合规货车无法上牌。受此影响，6月轻卡销量13.1万辆，同比下滑22.7%，相比前五个月（累计同比增长2.7%）有明显下滑；6月重卡销量10.4万辆，同比下滑7.5%，下滑幅度略微扩大。重卡销量下滑除大吨小标影响外，5月天然气重卡抢装透支需求也是原因之一。后续来看，大吨小标治理或延续至8月底，天然气重卡需求恢复也需2-3个月，短期重卡销量或将承压，预计7月销量在6.5-7万辆，同比下滑10%左右，全年销量目标维持100万辆以上。

新能源：过渡期末抢装+去年同期低基数，新能源汽车销量大幅增长。6月新能源汽车销量15.2万辆，同比增长80.0%，其中乘用车13.7万辆，同比增长87.6%，增势强劲。新能源高增长主要有两个原因：1）补贴过渡期于6月25日截止，车企抢装意愿较强；2）2018年过渡期错峰使得去年同期基数较低。

投资建议：下半年行业景气回升，当前估值仍处历史低位，建议超配汽车。推荐三条主线：1）有积极变化的整车企业：江铃汽车、长安汽车、比亚迪。2）有业绩弹性的零部件成长股：星宇股份、拓普集团、凌云股份。3）长期稳健增长的蓝筹：潍柴动力、上汽集团、华域汽车。

风险提示：1.下半年经济环境显著恶化导致需求疲软；

2.车企之间激烈价格战导致盈利能力受损。