投资建议

19年补贴过渡期临近尾声，锂电成本压力进一步凸显。我们认为2H19锂电价格将加快下降，支撑行业产销3Q稳定过渡，4Q迎来放量。产业链各环节价格中枢也将稳中有降，行业内部盈利能力分化，龙头份额提升并进入全球供应。

理由

全球电动化趋势坚定，中国是核心区域。全球范围内电动化路径得到进一步确认：

美国特斯拉持续放量，欧洲碳排放与WLTP新政落地，日系龙头加快电动化布局。

核心关注点为：1）中国将成为2020年全球核心新能源车市场，带来大批量优质车型释放，性能与平价成为竞争要点。2）车企电动化布局将助推市场加快放量。

短期需求波动推动价格博弈，看好2H乘用车产销逐步回升。进入补贴过渡期后，2Q19乘用车增长受一定影响，主要原因为：1）1Q抢装透支需求，且整体购买力相对承压，2）2Q19国五去库存燃油车大幅降价，阶段性竞争力受到冲击，3）1H19锂电价格下降较缓，补贴退坡下车企盈利承压拖累生产意愿。中金新能源车研究团队预测需求压力将推动锂电价格加快下降，带动3Q产销量平稳过渡，4Q迎来放量，全年产销量可达145-155万辆，带动68-72GWh的锂电装机量需求。其中三元约42-46GWh，同增31-42%，铁锂约23GWh，同增12-14%。

锂电：全球核心供应体系渐成，国内供应关系分级分化，价格加快下降。2H价格下降将提速，我们预期三元全年均价下降15-20%，铁锂下降20-30%，至4Q19，三元/铁锂的含税PACK价格有望低于1元/Wh与0.9元/Wh。全球格局上，CATL已基本进入国际大部分车企供应体系，松下进一步增长承压，LG加快布局，三星则增长较缓。我们认为CATL与LG将是未来全球一线供应商。国内来看：集中度提升，CR2占比超70%，配套关系分级分化，企业间技术差距也有所拉大。

四大材料价格稳中有降，龙头强者更强：1）隔膜：行业将进一步集中，价格中枢下降，成本差异下盈利能力分化。受良品率等影响，行业规模化的有效产能有限，具备资产负债表进一步扩张空间的龙头将持续拉开规模壁垒，并进入全球供应。价格竞争由二、三线亏损企业发起，对龙头无显著影响。2）正极：我们预期全年三元增速前低后高，铁锂需求有所回暖，价格中枢下移。行业产能过剩推动行业格局分化，年底高镍启动放量叠加海外锂电企业产能与供应东移，龙头份额有望提升；3）负极：产能持续释放，针状焦价格下行、石墨化大规模投产将拉动产业链继续小幅降价，龙头产有所供份额提升；4）电解液：供需格局改善，EC供需矛盾加剧，六氟厂商挺价，我们预期2H19价格稳中有增。

盈利预测与估值

行业短期以量换价推动市场化，成本与规模差异下行业盈利能力分化。长期以时间换空间，龙头受益行业与份额的双重增长，放量成长性与确定性卓著。关注全球核心供应体系龙头。推荐：宁德时代，恩捷股份，璞泰来，宏发股份，汇川技术。关注：当升科技，天赐材料，亿纬锂能（关注类均为未覆盖）。

风险

新能源车产销不及预期；宏观经济进一步下行；上游锂钴原料价格大幅上涨。