智通财经APP获悉，MetalsFocus在2月贵金属月报中表示，就降息速度和幅度而言，美联储的预测与市场预期之间尚存显著差距。如果美国经济不显著恶化，美联储很可能会在2024年中前保持政策利率不变，进而可能引发今年上半年期间贵金属价格进一步回调。而预计一旦新一轮降息周期开启并且2025年进一步降息的可能性增大，2024年下半年金价将显著回升，并将提振银价和铂价。

宏观经济现状与展望

在2023年11月和12月强劲上扬后，2024年早期全球金融市场风险偏好情绪回落，1月份股市收盘价基本与前月持平。

由于当前美国经济和劳动力市场强劲，金融市场参与者已调整对美联储3月份就会降息的预期，转而预期5月份才会首次降息。2024年初时联邦基金利率期货价格尚显示今年将降息六次，但目前显示降息次数为五次。

降息预期的转变推动美元和美债收益率回升，削弱了投资者对贵金属的兴趣。不过中东地区紧张局势持续，叠加有迹象显示美国地区性银行危机风波又起，都支撑对黄金等避险资产的需求，推高了黄金底价。

相比之下，1月份其他贵金属价格走弱之势则更为显著。

展望未来，需要强调指出的是我们的基准预测情境并不包括下列事件：中东地区爆发全面冲突或与2023年类似的美国银行业危机再现。预计投资者对贵金属信心仍将主要取决于其对利率的预期变化。

黄金市场现状与展望

2023年末强劲上涨后，2024年开年黄金价格相对较弱。在1月份大部分时段和2月初，金价基本维持区间震荡走势，在2,000-2,050美元/盎司区间内波动。

如前面“宏观经济”部分所述，美国就业数据强于预期，经济也保持强劲导致投资者对3月份就将降息的预期显著降温，推动美元和美债收益率均回升。

在这一背景下，投资者在2023年四季度所建立战术性黄金多头仓位中的相当大一部分已平仓。1月份管理基金持有的CME(芝加哥商品交易所集团)黄金期货净仓位月环比下降41%，同时资金也连续第八个月净流出黄金ETP(交易所交易产品)，全球黄金ETP的总持仓量月环比减少1.5%。

虽然投资者减持黄金多头仓位增加，但金价仍保持韧性，站稳于2,000美元/盎司这一重要的心理关口上方。这在很大程度上归功于中东地区的地缘政治紧张局势持续升级，继续利好于黄金等避险资产。

该机构认为全球官方领域稳健买入黄金也为黄金底价提供了坚实支撑。虽然增持步伐放缓，2023年四季度全球官方部门的黄金净买入量仍处于历史高位。2023年全球官方部门的黄金净买入量连续第二年超过1,000吨，仅略低于2022年创出的历史峰值。

展望未来，MetalsFocus对金价走势的研判与上期月报所列相同。鉴于目前金融市场对美国降息时间和速度的预期仍过于激进，进一步调整预期的空间仍大。一旦地缘政治溢价开始消退，或将会导致黄金减持量上升，预计2024年二季度期间金价可能将回落。

不过进入2024年下半年后，随着美联储开始降息，黄金投资和金价都有望回升。更为重要的是，如果核心通胀率进一步下降，美联储有望释放2025年更多降息次数的信号，应能为黄金走强注入新动力。

黄金市场现状与展望

在印度，因婚礼季节尚未结束，同时消费者也适应了高金价，黄金需求有所走强。虽然如此，由于适用关税低于金锭的黄金首饰小配件进口量持续上升，1月中旬时印度国内金价较到岸成本价的折价扩大至38美元/盎司。为堵塞税收漏洞，印度政府随后把黄金首饰小配件的适用关税上调至与金锭相同的水平。

在土耳其，实际利率处于负值，可替代投资产品有限，地缘政治风险不断上升等因素继续支撑黄金需求。需求走强叠加政府持续收紧对黄金进口的监管，导致国内金价较国际金价的溢价区间从2023年后期的40-80美元/盎司升至2024年1月份的60-90美元/盎司。

来自上周举行的柏林世界钱币展的反馈信息显示，以净量计欧洲黄金零售投资需求仍极为疲弱。不过双向交易仍活跃，反映出实物黄金总买入量和卖出量仍处于较高水平。在美国，由于投资者在金价涨破2,000美元/盎司后获利了结或是对经济衰退的担忧减弱有所反应，2023年后期起黄金回售量急剧上升。除总买入量下降外，投资者对新铸金条金币的需求量也持续大幅下降。

在矿产黄金供应方面，Red5有限公司和银湖资源公司于2月5日宣布达成有约束力的并购协议，交易价值22亿美元。根据该协议，Red5公司将收购银湖资源公司的所有股份，整合两家公司的矿业资产。该并购交易完成后，公司在全球拥有的黄金矿藏储量将达约400万盎司，年黄金产量有望达到44.5万盎司。

价格预测风险因素：在金价上行风险方面，地缘政治事件突发仍是近期主要风险。美国经济显著走弱也可能导致美联储加速降息，或将推动金价更大幅度回升。在下行风险方面，若通胀居高不下将导致美联储在较其目前官方指引更长的时间内实施限制性货币政策，进而可能会引发更多投资者抛售。

黄金市场现状与展望

白银市场现状与展望

与黄金一致，2024年1月份白银价格也出现回落，22日跌至两个月来的低点21.93美元/盎司。在短暂回升至23美元/盎司上方后，银