成本端对铝价有支撑，电解铝冶炼利润依旧可观。根据Wind数据，截至2023年12月22日，国内SHFE铝价为1.92万元/吨，月涨跌幅为+3.0%。LME铝价为2324美元/吨，月涨跌幅为+5.9%。据SMM数据，截至2023年12月22日，电解铝成本为1.63万元/吨，较11月末上涨约0.4%，冶炼端成本上涨对价格存在支撑，同时铝厂冶炼利润仍维持2818元/吨的高位。

供给端：上游原料端事件或将影响电解铝供应。根据SMM数据，12月我国运行产能回升至4200万吨，较11月末增加11万吨，当月开工率为92.9%。据SMM调研，12月18日上周几内亚科纳克里一处大型燃油仓库发生爆炸并引发火灾，导致燃料出售受限，部分铝土矿山的生产以及发运将受到一定程度的影响。

需求侧：新能源汽车产销增长持续，房地产竣工端向好支撑需求。新能源汽车产销呈现明显恢复性增长，有望带动汽车用铝需求。根据中国汽车工业协会数据，2023年11月中国新能源汽车销量为102.6万辆，环比增加7.32%，同比增加30.47%。根据国家统计局数据，2023年1-11月份，我国房地产竣工面积累计值为6.52亿平方米，同比上升17.9%；其中11月月度竣工面积同比上升10%。

库存：铝锭国内社会库存环比减少。截至2023年12月21日，LME铝、SHFE铝、COMEX铝库存分别为50.82、11.20、4.48万吨，较11月末分别变化+10.6%、-6.9%、+27.2%，铝锭国内社会库存为44.6万吨，较11月末减少15.2万吨。

投资建议：我们认为供应收紧下铝价有望维持偏强，因此我们推荐具备规模优势，成本低，有成长性的电解铝公司，建议关注云铝股份、中国铝业、神火股份、天山铝业、中国宏桥等公司。