随着美联储降息预期升温，海外股市、黄金价格在过去几周一片繁荣，美股距离历史新高仅不到5%，而黄金价格则在上周一度创下历史新高2135美元。然而，上周五公布的非农就业数据，暂时让市场重拾理性。

美国劳工部数据显示，美国11月非农就业人口增加19.9万人，高于预期18.3万人和前值15万人;11月失业率降至3.7%，预期和前值均为3.9%，时薪增速同比仍达4%。数据发布后，CME利率期货显示，市场预计2024年一季度降息的概率从一天前的53.5%暴跌至35.4%。上周日，一季度降息预期稳定在45%附近。

近期金价是最受市场关注的资产类别之一。受数据影响，金价亦从高处坠落，截至过去一周收盘，国际金价现货报2004美元/盎司，一度跌穿2000美元大关最低至1994.8美元。由于黄金是非生息资产，利率水平或利率预期往往和金价呈反比，利率预期的变化直接影响到金价。

施罗德首席投资官吉尔伦德(JohannaKyrklund)日前在上海接受第一财经记者专访时表示，此前市场对美联储明年一季度就会降息的预期过于激进。市场一直低估了财政刺激的力量，人们把钱花在了服务业上，这创造了更多的就业机会、提升了薪资。在她看来，即使薪资增速开始见顶，但就业市场仍很强劲，美联储可以至少在二季度之前都按兵不动。

非农就业数据超预期

美国11月非农就业数据的超预期令人惊讶，因为上周早些时候其他劳动力市场指标整体上显示疲软迹象。

“例如，ISM制造业PMI就业分项为45.8，较上月的46.8下降了一个百分点，表明服务业就业全面萎缩;ADP就业报告显示净新增10.3万个就业岗位，低于预期，与上月向下修正后的10.6万个基本持平。”嘉盛集团全球研究主管韦勒告诉记者，非农数据一直以来就以难预测著称，因而超预期并不令人奇怪，这也显示了美国就业市场的韧性。未来的焦点将放在本周二的美国CPI通胀数据上，这二者很可能会影响美联储在明年预计降息方面的决定。

当前有观点认为，降息预期过于激进，此前市场预计一季度就会降息。但亦有主流观点认为，其实美联储短期内不具备降息的基础。一方面，美国的通胀水平即使有所下行，但也仍远超2%的目标。10月核心PCE物价指数同比增速从9月的3.7%回落至3.5%;当前美国经济仍较强劲，就业市场紧俏，并没有降息的必要。

上周开始降息预期被引爆，这也主要因为美联储理事、票委、鹰派代表之一的沃勒(ChristopherWaller)的一席话——当前利率水平已足够使通胀回归到2%的目标水平，并表示若数据在未来3~5个月持续下降将考虑降息，这与经济是否衰退或放缓无关。该言论一出，利率市场押注明年将有约110BP即最多5次的降息幅度，为9月以来最激进的预测。不过，在非农数据出炉后，这种预期开始不断调整。

接受记者采访的多位国际机构投资经理和策略师认为，至少到明年一季度美联储不会降息，降息甚至可能要到下半年。12月的FOMC议息会议结果要到12月14日才能揭晓，假如“点阵图”显示2024年年底前利率维持5%~5.25%区间，也就比目前利率只低25BP，市场对降息的预期或有所降温，美元或再次受到追捧，这对金价而言可能并不是一个好消息。

瑞银预计降息时间点要到明年7月。该机构方面对记者表示：“由于对美联储2024年降息的乐观预测升温，债券价格在11月走高。彭博美债综合指数11月的总回报率达到4.5%，为1985年5月以来表现最佳的一个月，彭博全球综合指数也上涨了5%，创下2008年12月以来单月最佳表现。”

“债券上涨主要源自于人们对明年降息的期待日益高涨，过去一周的市场定价表明，到2024年12月，美联储将降息五次，每次25BP。最早在明年3月首次降息的可能性为65%。我们认为市场的乐观情绪或许有些过度。我们的基准情景是，美联储明年将降息2到3次，具体时间取决于数据，但最有可能从明年7月开始。美联储官员已开始试图冷却市场预期。”

纽约联储行长威廉姆斯此前表示，“适宜在相当长的一段时间内保持限制性立场，以完全恢复平衡，并持续地将通胀率带回到2%的长期目标。”他的讲话推动10年期国债收益率在11月30日上涨7BP;美联储主席鲍威尔12月1日表示，“现在信心十足地作出结论我们已经采取了足够的限制性立场，或者推测政策何时可能会放松，还为时过早。我们做好了在适当时候进一步收紧政策的准备”。

金价短期超涨后陷入震荡

各大机构对于金价的看好观点并未逆转，但由于此前行情进展过快，短期机构预计金价将陷入震荡。

一般来说，年底最后一个月的波动率通常较低，但2023年的12月似乎就出现了不寻常的状况。金价在刚开始的12月便连连突破了2020、2022年的两个历史高点，冲上2135美元的历史新高水平，可以说杀了市场一个措手不及。上周一，国际黄金现货一度冲上2035美元，“最初的上涨势头可能是因为空头止损，周一亚洲早盘交易量低，但价格很快逆转。”StoneX资深策略师斯考特(DavidScutt)当日对第一财经记者表示，这也伴随着当时降息预期的不断升温。对于黄金这一非生息资产而言，降息意味着投资者持有黄金的机会成本将降低，反之亦然。

“从2018~2022年的过去5年来，黄金在12月