基本金属：经济预期改善提振商品，业绩降幅收敛

2023前三季度，基本金属板块归母净利569.57亿元，同比降幅收敛至-11.47%，主要原因在于：1）尽管前三季度基本金属商品价格一波三折，但仍有品种维持相对稳定，其中SHFE铜、铝、铅、锌、锡2023前三季度均价分别同比变动为0.88%、-8.81%、2.75%、-14.32%、-19.7%；2）铜板块龙头标的同比存在量增；3）铝成本受益于动力煤、阳极跌价而回落明显。2023Q3受益于国内稳增长政策，商品普遍反弹，板块业绩得以改善，其中同比+42.21%，环比+23.93%。

黄金：量价趋稳，盈利仍处高位

2023年前三季度，黄金价格延续高位，结合核心公司产量释放稳健，板块整体业绩维持高增。

2023年三季度，黄金价格震荡转弱，主要系加息预期强化叠加美债供给增多导致美债与美元走强，对金价形成压制。受停产、洪水等因素影响，部分核心公司Q3产量有所扰动，量价趋弱导致板块业绩环比有所下滑。展望后市，短期地缘冲突催生避险驱动金价大幅走强，中长期看，金价或将在降息预期支撑下维持强势，有望带动板块业绩持续向好。

能源金属：商品价格持续回落，盈利大幅下滑

2023前三季度，受全球宏观经济形势对汽车消费的影响、燃油车降价对新能源汽车的冲击以及不同国家对于产业发展政策的变化等影响，新能源汽车产业链需求增速放缓，锂和镍钴的价格持续下行，对应的板块业绩受到压制：2023前三季度，锂板块归母净利同比减少54%，镍钴板块归母净利同比减少24%。2023Q3，旺季需求预期兑现力度较弱，下游排产的修复力度有限，锂价进一步下跌至17万元/吨左右。另外由于矿石原料定价滞后，锂盐生产成本较高，部分冶炼厂甚至亏损，锂板块业绩低迷。镍钴方面，消费电子需求有所好转，但动力电池需求恢复有限，钴价环比略增，同时由于三季度镍价仍处于下行阶段，因此整体板块盈利修复有限。

稀土磁材：需求结构分化，稀土价格弱势寻底

2023前三季度，新能源板块放量继续贡献稀土永磁增量需求，宏观经济平淡传统需求走弱叠加稀土生产配额维持较高增速，稀土价格明显回落，企业盈利受损。时至Q3，价格已出现小幅反弹。稀土方面，关注中重稀土龙头中国稀土持续推进行业整合所带来的投资机会。磁材端，头部企业主导行业产能扩张，关注行业产能放量之后的供给格局和各企业的相对竞争优势。

钛材：高端需求增速回落，板块盈利下滑

2023年前三季度，国内高端钛材需求增速阶段性回落，钛材生产企业的高附加值产品出货量减少，导致盈利能力下滑。2023年三季度，尽管原材料海绵钛的价格持续下行，钛材生产企业成本端改善，但由于高端军工钛材需求仍显疲软，板块业绩环比回落。向后看，高端钛材需求有望逐步恢复，同时考虑到高端钛材行业双寡头的竞争格局，下游订单饱满驱使龙头企业积极布局扩产项目，伴随后续新增产能陆续释放叠加产品结构升级，龙头企业盈利能力有望改善。

风险提示

1、需求表现低于预期；

2、金属供给过快释放。