投资要点

宏观政策发力，黑色系商品价格全面上涨周二中央财政宣布增发一万亿元特别国债用于灾后重建等领域的建设工作，整体提振黑色等顺周期品种的做多情绪。特别是矿价近期在库存低位、供应偏紧以及需求韧性的情况下，铁矿石主力合约价格一路上行，而成材价格被动上行，黑色商品价格呈现全面上涨态势。

具体来看，成材产量本周相对平稳，需求端虽有改善但整体仍不温不火。目前逐步进入四季度下半场，从往年经验规律看，11月以后主导商品价格的核心一方面是其金融属性（主要受美元影响），虽然前期美元上行对商品价格构成一定抑制，但本周美元维持高位，商品大幅反弹，显示商品对强势美元的反应已经出现钝化；另一方面则是国内稳增长政策，本周的1万亿特别国债已经彰显了政府稳增长的强烈决心，后期政策持续偏暖的概率较大，需求预期改善下未来商品价格或易涨难跌。就钢铁板块而言，一方面，我们仍继续看好制造业需求回升带来的板材盈利扩张机会，建议关注华菱钢铁、宝钢股份、新钢股份、南钢股份等。另一方面，铁水产量持续高位，后续铁矿石价格有望高位运行，建议关注铁矿石标的如河钢资源。

矿价走强，焦价偏稳

（1）铁矿石：45港铁矿石库存11137.2万吨，周环比上升95.65万吨；铁矿石日均疏港量293.9万吨，周环比下降16.4万吨。本期全球铁矿石发运总量3053.5万吨，环比减少41.9万吨。日均铁水产量242.73万吨，环比上升0.29万吨。本周矿价强势上行。宏观上，周内中央财政增发一万亿元特别国债、中美关系趋向缓和等宏观利好刺激下，市场情绪明显转暖。基本面上，供给端本周铁矿石发运量偏弱；需求端，钢厂铁水产量小幅回升；库存端，港口库存虽然仍小幅累库，但库存水位仍处于较低位置。当前铁矿需求强势、库存偏低，在宏观政策持续偏暖之际，预计矿价易涨难跌。（2）焦炭：焦炭价格本周相对稳定。目前焦钢博弈激烈，此前提涨仍未能落地。尽管原料端压力近期有所缓解，需求端钢厂铁水产量小幅回升，但因当前钢厂利润端普遍处于亏损状态，对焦炭采购以刚需为主，预计短期焦炭价格弱稳运行，关注后续钢厂减产力度。

板块重点数据跟踪

需求平稳：本周（10.20-10.27）全国建筑钢材成交量均值16.28万吨，周环比上升0.1万吨。

根据Mysteel数据测算显示，螺纹钢表观消费296.1万吨，周环比下降3.8万吨；热轧板卷表观消费325.3万吨，周环比上升6.9万吨。

供应增加：本周（10.20-10.27）全国高炉开工率（247家）82.49%，周环比上升0.15pct。

唐山钢厂产能利用率89.25%，周环比上升0.23pct。五大品种全国周产量共906.1万吨，环比上升4.6万吨。

盈利偏弱：本周（10.20-10.27）热轧板吨毛利-201元，环比上升20元；冷轧板吨毛利-78元，环比下降28元；螺纹吨毛利-125元，环比上升27元；中厚板吨毛利-432元，环比下降1元。

风险提示：终端需求持续偏弱、原料价格大幅波动。