最难熬的时光

水泥在基建、地产行业的重要性不言而喻。为拉动房地产市场回暖，高层也是出台了一系列稳地产的政策，比如降低贷款利率、实施“认房不认贷”政策等等，地产行业的松绑，或许可以有效提升新开工项目的需求，这也是这次水泥大涨的直接导火索。

据笔者了解，水泥目前的价格已经跌到了成本线附近，也是近五年来的低位了，水泥库存持续高位运行。不在沉默中爆发，就在沉默中灭亡。

水泥价格指数走势图

相比现在的大涨，之前的几个月，水泥玩家可以说是彻底进入了寒冬。单从玩家披露的上半年业绩来看，华新水泥(600801)净利润下降了25%，冀东水泥(000401)直接亏损了3.7亿元，要知道其去年前半年还能盈利11亿元，主要原因就是核心区域市场水泥价格持续走低，水泥及熟料的综合毛利率只有10.6%了。

不少水泥企业业绩大幅下滑

即便是行业龙头的海螺水泥(600585)，也没有翻过销量减少、水泥均价降低这两座大山(归母净利润下滑34%)。但是有别于其他水泥玩家的是，海螺水泥的生产线都是自建，整体单线规模比较大，就意味着能耗电耗就更有优势。此外，从原材料上来看，海螺原料成本大约为30-40元(主要是因为其占据安徽这一石灰石资源极其丰富的区域)，这也是它成本优势的来源。

在行业这么萎靡的背景下，海螺水泥也在不断加码涉足创投领域，作为有限合伙人，准备投资新材料、碳科技、数字产业等新兴产业，经营管理层为了打造新的利润增长点，也是操碎了心。

但是，能做好产业和能做好投资毕竟是两码事，第二增长曲线能不能找到，还需要时间来检验，投资者也不应该过于迷信。

供需变化，能带来光明吗?

首先，从水泥下游的应用情况来看，房地产的占比大约为30%，基建市场主要为35%，所以按照抓住主要矛盾的原则，看这两个行业基本就能说明问题。

结合往年这两个行业对水泥行业需求拉动情况来看，假如房地产同比持平或小幅下滑(不超过5%)，基建行业能同比增长10%，水泥的需求将同比增长约1.2%左右。

从去年的情况看，2022年下半年投放的7400亿政策性开发性金融工具对去年基建形成支撑。今年上半年，基建投资更是同比增长了7.2%，在如今稳增长预期下，若今年下半年继续有所投放，会为基建的增长提供了一定的支撑。

房地产行业那就更不用多说，政策落地传导势必也会为需求回暖、价格上涨提供一定的动能，而且在煤价稳中有落背景下，水泥玩家的业绩也有望在下半年得到一定的改善。

地产行业政策

所以短期来看，供需关系的改善至少是有了期待。

龙头能笑到最后吗?

水泥行业的一大特点就是完全竞争市场，这种市场因为进入门槛低、产品同质化严重，往往竞争的激烈程度可想而知。从目前水泥行业的竞争情况来看，虽然竞争丝毫没有减弱，但是水泥行业近几年的集中度可谓快速提升。

一方面是因为行业从前年开始出现大规模整合。2021年的政策让水泥企业产能扩张受到严格约束，龙头企业要想扩大规模、提高行业掌控力，只能通过收购兼并来实现。比如海螺水泥参与天山股份(000877)的定增计划，实现了强强联合。

另一方面，也是不少中小玩家的产能退出，因为政策规定到2025年水泥等重点行业达到标杆水平(100kg标煤/吨)的产能比例超过30%，这就意味着现有水泥产能的能耗需要进一步降低，这也给了中小玩家们未来产能置换不小的压力。

全国水泥熟料集中度

而龙头玩家的策略主要是左手要份额，右手要利润，两手都要抓，两手都要硬，这种思路想必也会加速落后产能的出清。从历史情况来看，过去七年的CR10提高了20%左右，未来这种现象很有可能继续延续。

所以，水泥行业的光明还不知道何时能来，但触底反弹已经在路上了。而反弹得最狠的，相信就是头部的玩家们。